人民币汇率进一步升值空间不大-福盈商学院.PDFVIP

焦点分析 人民币汇率进一步升值空间不大 2017 年08 月01 日 星期二 【摘要】 分析师 姜立钧 （Dennis）  人民币汇率近期升值原因 首席分析师  后期走势展望 Tel：021810/811 e-mail:dennis.jiang@ 地址：长宁区中山西路1065 号中山广场 B 栋 1808 室 (200000) 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. RD Center 福盈商学院 上海市中山西路1065号中山SOHO广场B座1808室 自今年5月以来，人民币汇率持续升值，升值的幅度与持续性也创下了自811汇改 以来之最。结合这一表现，笔者认为除了外部美元汇率持续贬值之外，影响人民币 汇率波动的内在因素也发挥了非常积极的作用： 1， 外汇储备持续下降的势头得到了有效的遏制。众所周知，人民币汇率的贬值与 2015年外汇储备的持续下滑有着密不可分的关系，可以说也是导致人民币从6.3跌 至6.9的内在主要原因。大量的海外投资消耗了大量的外汇储备与贸易盈余，使得 美元在国内外汇市场的供应减少，这种减少速度越快对人民币的不利影响就大。不 过从今年初以来，外管局采取的政策在控流出方面还是取得了成效，加之外部需求 改善使得贸易盈余逐月回升，外汇储备最终守住了3万亿整数关并逐月回升。虽说 回升的力度并不强，但为人民币汇率的反弹奠定了坚实的基础，可以说如果没有外 汇储备的回升，人民币就不可能持续反弹。 图表1：USDCNY与中国外汇储备 外汇储备与USDCNY 呈现负相关 敬请参阅最后一页之特别声明2 福盈商学院 上海市中山西路1065号中山SOHO广场B座1808室 2，5月下旬，央行增加了逆周期因子来调控人民币汇率中间价。这一举措被视作央 行提振人民币汇率的杀手锏。自这一消息公布后，央行在调低人民币中间价的时候 幅度都比较小，而当美元汇率下跌的过程中往往会选择大幅调高人民币汇率的中间 价直接促成人民币汇率大涨1500个基点。从目前来看，逆周期因子的加入有效的化 解了人们对于人民币汇率大幅贬值的预期，起到了稳定人民币汇率的作用。 3，我国实体经济近期表现强劲，PMI持续在51上方运行，投资与进出口对经济增 长的贡献率有所上升。这表明我们经济增速下滑的态势已经得到了有效的抑制，只 要投资和进出口的复苏势头能够维持住，经济的平稳增长势头对于人民币汇率也将 起到支持作用。 图表2：中国制造业PMI 图表