洲际交易所并购纽约泛欧交易所集团研究廖士光.PDFVIP

际交易所并购纽约泛欧交易所集团研究 廖士光 （上海证券交易所发展研究中心， 上海 200135） 摘要：本文对洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团的案例进行分析，研究发现， 随着新兴交易所的崛起，传统证券交易所之间的竞争日益加剧，传统证券交易所 股票现货交易的市场份额逐年下滑，利润贡献率大幅下降；衍生品交易与结算已 经成为全球交易所最具盈利性的业务；衍生品交易与清算已成为全球交易所并购 市场的抢手资源。根据上述研究结论，并结 国内证券市场的发展现状，本文得 到两点启示：一是积极稳妥地推进国内证券交易所公司化改制，完善交易所治理 结构；二是加快推动国内交易所一体化发展进程，改变交易所行业的 “碎片化” 状态。 关键词：交易所并购；股票现货交易；衍生品交易 Abstract: Keywords: 作者简介：廖士光，上海证券交易所发展研究中心研究员，经济学博士，研究方 向：交易所治理。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 引言 近年来，在全球交易所竞争日益激烈的大背景下，随着全球股票市场的持续 走弱，以股票现货交易为主要盈利来源的传统证券交易所在组织结构、业务结构、 产品结构以及盈利结构等方面正遭遇巨大调整。同时，全球资本市场已经发生了 重大的内在转变，衍生品市场更加全球化和国际化，股票上市与交易更加区域化 和国别化，新兴的电子化交易平台日益挤占传统证券交易所的证券现货交易市场 份额，证券现货市场 “ 交易所化”趋势愈演愈烈，新一轮的交易所并购狂潮正 在全球范围内不断兴起。 在全球宏观经济和金融市场复苏初期，全球范围内正在掀起一股跨市场、跨 资产、跨业务与跨国界的交易所新型并购浪潮，盈利丰厚的各大衍生品交易所成 为抢手资源，传统的证券交易所纷纷与其并购结盟，通过强强联合方式应对与日 俱增的成 削减和业务扩张压力，实现成本与收益的最大优化。2012 年12 月6 日，香港交易所成功收购伦敦金属交易所 （LME），利用LME 在基础金属期货及期 权交易中的领先地位，拓展其多元化的资产类别业务。2012 年 12 月24 日，伦 敦证券交易所集团收购欧洲衍生品清算商伦敦清算所 （LCH Clearnet）60%的股 权，试图在快速发展的衍生品市场领域夺取更大的市场份额。2013 年1 月1 日， 日 东京证券交易所和大阪证券交易所 并成立日本交易所集团（JPX），并于1 月4 日在东京证券交易所和大阪证券交易所两地挂牌上市，两家交易所各自运营 的股票现货市场并入东京证券交易所，股指期货等金融衍生品市场并入大阪证券 交易所。而近期最引人瞩目的交易所并购事件当属美国洲际交易所 （ICE）并购 纽约泛欧交易所集团 （NYSE Euronext）。2012 年 12 月20 日，全球能源期货交 易与清算市场领先运营商 美国洲际交易所，以及全球股票、股票期权与固定 - 1 - 收益衍生品市场著名运营商 纽约泛欧交易所集团，共同宣布达成并购的最终 协议，洲际交易所将以股票加现金的方式收购纽约泛欧交易所集团。自此，两家 顶尖交易所集团将 并成首屈一指的全球交易所运营商，业务涵盖农产品与能源 大宗商品、信用衍生品、股票及股票衍生品、外汇与汇率等各类领域。因此， 文以美国洲际交易所并购纽约泛欧交易所集团的案例为研究对象，深入分析全球 交易所的发展趋势，并从中挖掘值得我们借鉴的内容。 并购历史回顾与原因分析 一、对外并购是 际交易所不断壮大自身规模的重要法宝 洲际交易所是一家全球领先的期货交易与场外市场 （OTC）运营商，其业务 范围涵盖农产品、信贷、外汇、排放、能源与股指 约。洲际交易所旗下的欧洲 期货交易所经营的原油与成品油期货占世界交易量的半数，其旗下美国期货交易 所及加拿大期货交易所拥有农产品、外汇及罗素指数市场。洲际交易所同时也是 期货与场外市场集中清算服务的领先运营商，旗下在北美与欧洲有五家接受监管 的清算所。目前，洲际交易所服务的客户遍布在全球70 多个国家。 洲际交易所以线上能源交易起家，由杰弗里 ·斯普雷彻 （Jeffrey C. Sprecher）在2000 年创立。斯普雷彻的职业生涯开端是开发发电厂，在20