战略重心重回户外,户外龙头整装再出发.PDFVIP

2017 年 8 月 20 日 探路者（300005.SZ ）纺织和服装 战略重心重回户外 ，户外龙头整装再出发 公司简报 ◆旅行业务促收入增长，户外板块仍不振 增持 17H1公司实现营业收入12.78亿元，同比增17.48% ；归母净利润0.79 当前价：7.49 元 亿元，同比降16.30% ，扣非净利5783.93万元，同比降25.79% ，EPS0.09 元。收入增长主要为旅行板块带动，但旅行毛利率低（17H1为2.99%）、 分析师 净利预计略亏损，同时贡献主要利润的户外用品板块在零售不佳背景下仍 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 处于业务调整期，收入、净利下滑从而使得总体净利润呈现下滑。 021 lijie_yjs@ 三大板块收入分拆：1）户外用品板块收入5.43亿元，同比下降19.83%， 其中探路者品牌收入4.86亿元（同比-21.01%）、Discovery Expedition （以 孙未未 (执业证书编号：S0930517080001) 021 下简称DX）品牌收入6491万元（同比+15.56%）；2）旅行服务板块实现 sunww@ 收入7.23亿元，同比增长81.31% ，其中易游天下17H1收入6.97亿元、净利 -312万元；3）体育服务收入131.70万元，主要为巩义滑雪场贡献。 市场数据 分季度来看，16Q1-17Q2收入分别+33.87%、+96.39%、-51.59%、 总股本(亿股) ：8.91 -36.89%、+21.26%、+14.09% ，净利分别-23.90%、-23.96%、-73.48%、 总市值(亿元) ：66.76 -44.17%、-30.06%、+27.41%。16年下半年收入净利均出现较大下滑、主 一年最低/最高(元) ：6.91/17.55 讯近 3 月换手率：50.29% 要为旅行板块的易游天下主动缩减了毛利率较低的普通旅行业务、从而导 致收入规模大幅下滑；17H1旅行板块调整经营策略、拓展国际机票业务实 现了较高收入增长。Q2净利同比转正主要为资产减值损失减少、投资收益 股价表现(一年) 增加、所得税减少以及去年低基数所致。 20% ◆旅行板块增长促收入规模扩大致毛利率、费用率双降，去库存进入尾声 5% 资 -10% 毛利率：17H1毛利率同比降9.95PCT至23.03% ，主要为毛利率较低的 -25% 旅行板块收入占比自去年同期37%提升至57%拉低总体毛利率，其中户外 用品、旅行板块毛利率分别为48.70% （+0.03PCT）、2.99% （-1.63PCT）。 -40% 08-16 11-16 02-17 05-17 户外用品毛利率16年下滑2PCT 系去库存力度较大影响，17H1略有回升， 探路者 沪深300 预计随着公司去库存进入尾声、该板块毛利率将持平或微增。 收益表现 得 16Q1-17Q2毛利率分别为36.79% （-14.17PCT）、29.57% % 一个月 三个月