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指導老師： 劉尚銘 組 員： 陳思惟 賴怡婷 陳慶瑜 黃筱媛 方鎮遠 黃金期貨避險效果分析-以台灣及美國黃金期貨為例 1.黃金重要性 2.黃金避險工具：黃金期貨 第一章 緒 論 1. 以3種不同避險理論來探討哪一種避險效果最好 2. 分析3種不同市場來探討哪一種市場避險效果最好 研究目的 研究架構 資料 台灣現貨→台灣期貨 台灣現貨→美元期貨 美元現貨→美元期貨 最適避險理論 最適避險理論 最適避險理論 比較 1.刪除遺漏的數據 2.小數位數的取捨 研究限制 第二章 參考文獻 1992 傅鐘仁 2001 蔡佩玲 2006 吳翰卿 1.迴歸 Yt = a0 + a1 Xt 第三章 研究方法 2.避險理論 A 傳統避險理論 B 選擇性避險理論 C 投資組合避險理論 第四章 實證結果分析 第一節 資料描述 樣本內 2008年1月28日 至 2009年8月31日 樣本外 2009年9月1日 至 2009年9月30日 第二節 實證結果 a. 迴歸 Yt = a0 + a1 Xt 三種市場 今日昨日 台灣現貨vs台灣期貨 台灣現貨vs美國期貨 紐約現貨s紐約期貨 a0 a1 a0 a1 a0 a1 今日現貨vs 昨日期貨 0.0001 (0.1446) 0.0132 (0.2572) 0.0002 (0.7806) 0.6765*** (30.4024) 0.0006* (1.8449) -0.0382 (-1.5149) 今日現貨vs 今日期貨 0.0001 (0.0640) 0.9297*** (53.7931) 0.0006 (1.3130) 0.2555*** (8.4365) 0.0000 (1.4970) 0.9963*** (1.85021E+17) 表4-1 三種市場迴歸分析 *表0.05p0.1 **表0.01p0.05 ***表p0.01 括弧內表t統計量 期望值 標準差 現貨期望值 現貨標準差 台灣黃金現貨 vs 台灣黃金期貨 (台幣計價) 市場一 傳統避險理論 9.2846E-06 0.0057 0.0001 0.0167 選擇性避險理論 0.0004 0.0137 投資組合避險理論 2.2719E-05 0.0056 台灣黃金現貨 vs 紐約近月期貨 市場二 傳統避險理論 -1.8893E-05 0.0183 0.0008 0.0148 選擇性避險理論 -0.0034 0.0166 投資組合避險理論 0.0005 0.0142 紐約現貨 vs 紐約近月期貨 市場三 傳統避險理論 -4.6813E-07 0.0033 0.0006 0.0133 選擇性避險理論 0.0003 0.0130 投資組合避險理論 -4.6813E-07 0.0033 表4-2 三種市場期望值和標準差 b. 避險理論分析 期望值 標準差 現貨期望值 現貨標準差 台灣黃金現貨 vs 台灣黃金期貨 (台幣計價) -0.00003 0.0053 0.0011 0.0095 台灣黃金現貨 vs 紐約近月期貨 0.0006 0.0089 0.0011 0.0100 紐約現貨 vs 紐約近月期貨 2.9739E-05 0.0001 0.0016 0.0095 表4-3 樣本外資料的標準差和期望值 c. 避險效果(HE) 其中:Var(U)→(現貨變異數) Var(R)→(已避險投資組合變異數) HE 台灣現貨 vs 台灣期貨 台灣現貨 vs 美國期貨 美國現貨 vs 美國期貨 樣本外 0.6927 0.1953 0.9997 表4-4樣本內外HE避險效果的比較 第五章 結論 第一節 研究問題的實證結果 1.三種避險理論(傳統避險理論、選擇性 避險理論、投資組合避險理論)何者避險效果最好？ 實證結果： 投資組合避險理論最好 第一節 研究問題的實證結果 2.三個市場(台灣現貨vs台灣期貨、台灣現貨vs美元期貨、美元現貨vs美元期貨)探討何者避險效果最好？ 實證結果： 樣本外 →美國