[分析报告]传媒行业全球视角下的A股游戏行业：“趋势性＋结构化变革”与“估值水平”探讨.pdfVIP

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2017-10-27 发布于北京
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[分析报告]传媒行业全球视角下的A股游戏行业：“趋势性＋结构化变革”与“估值水平”探讨.pdf

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行业深度|传媒目录索引一、海外游戏巨头已经进入PE 驱动股价上涨阶段4 1. 海外游戏巨头股价的上行主要由PE 而非EPS 提升驱动4 2. 原主业迎来次世代主机保有量上升，头部IP 释放销量7 3. 手游业务有望成增量业务，市场给予高溢价8 二、巨头时代来临：经典IP 手游化带来潜在增长点9 1. 股价分化明显，原主机和PC 端游巨头上涨幅度领先于纯手游公司 10 2. 巨头在重度化游戏上优势明显，同时利用资本手段并购手游公司 10 3. 单个游戏爆款乏力，多个IP 矩阵才能支撑公司长效发展 12 4. 市场给予端游/ 页游/主机厂商IP 手游化预期 14 三、A 股：竞争格局导致“强者更强” ，当前股价上涨主要反映EPS 提升 15 1.A 股今年同样是大市值公司上涨幅度更大 15 2. 小市值公司的外延溢价消失，大鱼吃小鱼的竞争格局让龙头获利 16 3. 国内公司更早切入手游领域，端/ 页游厂商陆续享受这块业绩增量 18 4. 年初以来A 股游戏龙头的股价涨幅主要反映预期净利润增速 18 四、后续探讨：成长性逐步兑现或带来估值提升，注重爆款效应 19 1. 手游市场仍有成长性：头部游戏命中蓝海玩家，轻度玩家持续重度化，中国厂商的出海竞争力更强20 2. 注重爆款效应：短期带来EPS 和PE 双升，中长期重估公司价值22 3. 投资逻辑：分化局面或将延续，17H2 估值切换有望迎来PE 提升24 图表索引全球部分游戏公司的2015 年以来股价收益率情况4 图1：图2 ：全球部分游戏公司的2015 年以来股价相对指数的超额收益率情况4 图3 ：2012-2016 年全球游戏市场规模5 图4 ：2012-2016 年日本手游市场规模5 图5 ：暴雪2014 年以来PE （TTM ）-band 6 图6 ：艺电2014 年以来PE （TTM ）-band 6 图7 ：任天堂2014 年以来PE （TTM ）-band 7