2000～2002年我国三大石油公司股利政策比较及动因浅析.docVIP

2000～2002年我国三大石油公司股利政策比较及动因浅析 　　摘 要 我国三大石油公司(中国石油天然气股份有限公司、中国石油化工股份有限公司和中国海洋石油有限公司，分别简称中国石油、中国石化和中海油)在海外上市以来，奉行的股利政策有很大的差异：中国石油和中国石化实行的是平稳的高股利政策，而中海油实行的是低股利政策。这三家公司的股利政策差异很大。从公司战略和公司内部现金流量状况入手分析，造成这种股利政策差异的原因归为下面几点：(1)经营战略不同；(2)自身财务状况不同；(3)资本市场定位不同；(4)受同行业石油公司股利政策的影响不同。我国三大石油公司实行的股利政策尽管存在着较大的差异，但都是适合公司自身发展与定位的，都在一定程度上支撑了公司的股价，在公司与投资者之间起到了良好的沟通作用。 ? 　　关键词 股利政策 股利支付率 现金流 公司战略 中国石油 中国石化 中海油 ? 　　引 言 ? 　　股利政策是公司理财的一项重要活动。合适的股利政策可以有效协调公司和投资者的利益，使企业在追求价值最大化的过程中得到投资者的认可与支持。 ? 　　对股利政策较系统的研究始于 20世纪60年代，发展至今，基本上可以分为两个研究阶段。传统的股利政策研究阶段是在20世纪 60～70年代，主要学说有：“一鸟在手”理论和MM股利无关论。现代股利政策研究阶段是在20世纪 80～90年代，这个阶段的理论众多，主要学说有：追随者效应(又称顾客效应)理论、信号假说、代理成本说、剩余股利理论和股权结构理论等等。这些理论都试图从不同的角度来解释公司采取不同股利政策的原因。 ? 　　本文综合运用上述理论，分析了我国三大石油公司上市以来的股利政策及差异，并对产生这种差异的原因做出解释。 ? 　　一、我国三大石油公司股利政策的比较 ? 　　我国三大石油公司上市近三年来，在股利政策方面表现出一定的差异。中国石油奉行平稳的高股利政策，中国石化努力追求平稳的高股利政策，中海油表现出低股利政策。 ? 　　1．中国石油平稳的高股利政策 ? 　　中国石油近几年来奉行稳定的高股利政策，而且固定股利支付率，每年的股利支付率保持在 45%，公司一年中一般有两次分红——年中和年末，总额每年随净利润的不同而发生变化。 ? 　　中国石油近三年的股利分配情况见(表1)。 ? 　　公司每年可支配的现金总流量主要用于满足投资需要、利息支出和发放普通股股利。表1反映出，中国石油的可支配现金总流量可以满足公司对资金的需求，剩余现金流量连续三年均为正。 ? 　　2．中国石化努力追求平稳的高股利政策 ? 　　中国石化自海外上市以来，一直努力实行高的股利政策，股利支付率基本上保持在45%一50%之间，即使公司在现金流量不足时也是如此。公司分红的一个特点是每股股利固定，稳定在0．08元／股。中国石化近三年的股利分配情况见表2。 ? 表1?????? 中国石油股利分配及现金流量状况　　单位：亿元人民币 年 份 2000 2001 2002 普通股股利 248.54 210.65 211.1 利息支出 60.48 41.49 35.16 总投资 569.62 481.51 514.76 现金流出总额 878.64 733.65 761.02 可支配现金总流量 933.24 852.36 889.74 剩余的现金流量 54.6 118.71 128.72 净利润 552.31 468.08 469.1 股利支付率(％) 45 45 45 ? 注：总投资=流动资金增加+资本支出+扣除负债后的其他资产(增加)现金流出总额普通股股利+利息支出+总投资 ? 　　可支配现金总流量=扣除调整税的净营业利润+折旧 ? 　　剩余的现金流量=可支配现金总流量—现金流出总额 ? 　　股利支付率=普通股股利÷净利润 ? 　　其中：资本开支=土地、厂房及设备净额变化+当年折旧 ? 　　扣除调整税的净营业利润=息税摊销前利润—息税摊销前利润之税赋+递延税变化资料来源：中国石油天然气股份有限公司年报 ? 表2?? 中国石化股利分配及现金流量状况　　单位：亿元人民币 年 份 2000 2001 2002 普通股股利 72.91 69.36 69.36 利息支出 65.29 47.06 40.18 总投资 618.61 151.93 309.21 现金流出总额 756.81 268.35 418.75 可支配现金总流量 451.97 418.64 445.06 剩余的现金流量 -304.84 150.29 26.31 净利润 161.54 140.18 141.21 股利支付率(％) 45.13 49.48 49.12 ? 资料来源