九泰基金宏观策略周评流动性小幅震荡好转经济基本面正向.PDFVIP

九泰基金宏观策略周评：流动性小幅震荡好转 经济基本面正向预期差 延续 7 月 12 日周三，三大股指均低开低走，盘面整体仍维持弱势，收市后仅创业板 微微翻红。各板块上看，热点并不多。今日银行、有色金属及房地产板块分别 逆势上扬0.80%、2.02%和0.36%。 九泰基金宏观策略组认为，当前的市场环境和股市资金环境决定了市场对于确 定性的追逐仍将延续。在风险偏好、流动性状况、改革预期明显提升之前，市 场机会仍将继续集中于具备盈利和估值优势的相关板块和个股，在二季报即将 逐步披露之时，业绩表现以及业绩和估值的匹配程度对于板块和个股表现影响 重大。 正文 市场展望：短期市场延续震荡向上，但源自流动性和基本面的驱动力正在边 际弱化 （1）流动性继续震荡好转，挖掘机等工程用车销售继续大幅增长，经济基本面 较预期更为稳健，流动性和经济增长正向预期差继续利好市场表现。 （2）中央金融工作会议在即，市场对于金融监管的预期层面的变化仍将继续对 市场情绪和风险偏好产生影响；二季报来临，业绩表现上的分化将使得个股表 现继续分化，预计业绩表现靓丽以及超预期板块和个股将继续占优。 （3）进一步往后看，利率走势以及市场风险偏好的变化将是左右下半年市场 方向的核心变量。 核心逻辑：流动性短期好转以及经济基本面预期修复的效应有限 短期流动性出现好转，长短期债市利率均震荡调整，市场对于流动性走向的判 断多数偏向下行。流动性好转对于债市资金面以及上市公司估值无疑具有积极 作用，但考虑到当前中观和微观层面的信号显示经济基本面并没有那么差，金 融去杠杆、防风险大方向仍将延续，监管也将使得银行进一步紧信用，此次利 率调整难言非常顺畅，可能会小幅下行，但中间仍会出现阶段性反复。 经济基本面的表现强于预期，背后的力量除了外需持续超预期之外，国内补库 存的力度和持续时间比预期得也更好，企业盈利状况总体继续偏向积极。尽管 后续地产投资面临的压力和变数依旧较大，总体而言，下半年经济增速微弱下 行的概率更高，来自制造业和基建的固定资产投资仍可以继续抵消地产投资的 走弱。较好的盈利状况也将意味着工业增速表现不俗。 流动性改善幅度有限、路径上也会出现反复，这意味着流动性大幅支撑股市和 债市表现的概率非常有限；基本面没有先前预期得那么差，但周期股的迅速反 应意味着资产价格正在将其Price in，后续市场关于经济基本面对于货币政策 的牵制作用的讨论和预期也可能会强化。因而，流动性和基本面短期利好效应 更可能为阶段性情形，且正在边际弱化。 中央金融工作会议对于下阶段金融监管和金融改革意义重大，关注其对于改革 预期和监管预期的边际影响。 配置：估值和盈利确定性是关键 当前的市场环境和股市资金环境决定了市场对于确定性的追逐仍将延续。在风 险偏好、流动性状况、改革预期明显提升之前，市场机会仍将继续集中于具备 盈利和估值优势的相关板块和个股，在二季报即将逐步披露之时，业绩表现以 及业绩和估值的匹配程度对于板块和个股表现影响重大。 行业方面，预计部分基本面出现改善的周期性板块短期表现仍偏向积极，从持 续程度和预期差角度来看，更为看好新能源汽车板块，尤其是其中的电池材料 子板块；待消费板块估值压力稍有缓解之后，预计市场对于食品饮料板块的配 置仍会增加，其背后仍是对于高确定性的追逐；金融板块中银行将受益于盈利 状况的好转，本身的低估值也使得其配置性价比依旧较高。 主题方面，建议重点关注国改主题。地方国改的混改力度和节奏加快，亮点也 在集聚，而年初至今市场对于国改主题的预期持续处于低谷，这从国改指数及 相关交易数据中均可看出。 本周关注 国内方面，关注将于本周公布的物价数据（周一）、进出口数据（周四）以及 货币信贷数据，关注中央金融工作会议（本周五） 国外方面，关注美联储公布的经济状况褐皮书（周四）以及耶伦参与参议会经 济听证会的相关表态（周四）以及市场对于美联储加息预期的变化。 一、市场表现：国外股市涨跌互现，美国三大股指小幅上涨，国内指数涨跌互 现；美日欧10 年期国债收益率上行，中国10 年期国债和SHIBOR 利率均下 行；贵金属价格继续下降，油价下行，国内工业品价格涨跌互现，螺纹钢下降， 铁矿石上升；美元指数走弱，人民币兑美元汇率贬值，非美货币除了欧元其他 均贬值。 股票市场：国外股市涨跌互现，美国三大股指小幅上涨，国内指数涨跌互现。 外围市场方面，涨跌互现。上周美国三大股指全部小幅上涨，道琼斯、纳斯达 克和标普500 分别上涨0.3%、0.21%和0.07%；全球其它主要股指涨跌互现，