金融市场与机构C03.ppt

Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 3-* U.S. Real and Nominal Interest Rates Sample of current rates and indexes /charts.htm 上图显示名义利率和实际利率通常不是同步波动的。特别的，当上世纪70年代名义利率非常高的时候，实际利率却很低。如果用名义利率的标准判断，你可能认为该时期信贷市场银根紧缩，因为借款的成本太高。然而，对实际利率的估计可以看出，这种想法是错误的，以不变价计，当时借款的成本实际上非常低。 美国的实际利率是不能直接观察到的，因为报道的只有名义利率。但是这种情况在1997年1月发生了变化，因为美国财政部开始发行指数债券，它的利息和本金支付额会随着价格水平的变动而调整。 思考：利率提高是否意味着投资债券的收益会提高？ Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 3-* Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 3-* 三、利率和回报率的区别 回报率：拥有者获得的利息加上价格的变动占购买价格的百分比。它是计量在一定时期内投资者持有债券或其他证券能得到多少收益的指标。 一般而言，持有债券从时间 到时间 所获得的回报率为： where = current yield（当期收益率）, and = rate of capital gain. 债券的收益率等于其当期收益率加上资本增值率。 因此即使是一个当期收益率同到期收益率相等的债券，回报率也可能和利率有非常大的差异。尤其是如果债券价格大幅的变动，产生了可观的资本增值或损失的话，回报率和利率的差异会更加显著。 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 3-* 例：对于一种面值为1000美元，息票利率为10%，购买价格为1000美元，在持有1年后以1200美元的价格售出的息票债券，其回报率应该是多少？ 对该债券拥有者的息票利息支付为每年100美元，因此， 该债券的资本增值率： 因此，该债券的回报率为： Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 3-* Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 3-* Key Facts about the Relationship Between Rates and Returns Sample of current coupon rates and yields on government bonds /markets/iyc.html 三、利率和回报率的区别：到期期限与债券回报率的波动 债券的到期期限和回报率的波动： 1）只有当债券的到期期限和持有期相同时，债券的回报率才和最初的到期收益率相等。 2）利率上升会导致债券价格下降，对于那些到期期限长于持有期的债券来说，这会产生资本损失。 3）债券的到期期限越长，利率变动引起的债券价格的变动越大。 4）债券的到期期限越长，利率上升所导致的债券收益率降低的程度就会越大。 5）即使债券最初有相当高的票面利率，在利率上升时，它的收益率仍然可能变成负数。 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 3-* 利率上升可能意味着债券是一种较差的投资，这是因为利率的提高意味着债券的价格下降了。因此，利率的提高说明产生了一种资本损失，而如果这种资本损失足够大，债券的确是一种较差的投资。例如，从上表中看出，当利率从10%提高到20%时，购买时距离到期还有30年的债券的资本损失为49.7%，超过了10%的当期收益率，导致了39.7%的负回报率。如果投资者并没有出售债券，该资本损失通常被称为“账面损失”。但是，这仍然是一种损失，因为如果投资者没有购买债券而是把资金放在银行里的话，他现在可以以更低的价格用相同的资金购买更多的债券。 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 3-* 1、到期期限与债券回报率的波动：利率风险 长期债券价格受利率的变动的影响更为显著，因此，长期债券的价格和回报率相对短期债券来说更不稳定。利率的变动使