SHFE与LME期铜跨市套利VaR分析.PDFVIP

会员合作课题研究 SHFE AND MEMBERS ALLIED RESEARCH SHFE与LME期铜跨市套利VaR分析＊ A VaR Analysis on SHFE-LME Inter-Market Copper Futures Arbitrage 广发期货课题组 （广发期货有限公司，广东广州  510620） 摘要:随着国内境外期货代理业务的渐行渐近，跨市套利交易势必将成为我国期货市场的一种重要的交 易方式；但跨市比价或价差的稳定性却让诸多投资者忽略了跨市套利所面临的风险。本文旨在为投资提 供一种有效的跨市套利风险管理方法，将VaR方法引入套利交易的风险管理中，并以SHFE与LME期 铜跨市套利为例，分别针对不同风险偏好程度对跨市套利中的风险进行了量化分析，为投资者管理和规 避跨市套利过程中的风险提供了借鉴。 关键词：SHFE  LME  期铜  跨市套利  VaR 一、引言 因此，如何规避跨市套利交易中的风险， 我国期货市场的高速发展，在带给 也成了跨市套利投资者必须重点考虑的问 交易制度和品种不断创新的同时，也极大 题。为了从更直观的角度来衡量和控制跨 地丰富了我国期货市场投资者的交易方 市套利交易的风险，本文以SHFE和LME铜 式，一些新的交易方式也不断涌现。套利 跨市套利为研究对象，并利用金融工程中 交易因其具有风险小和成本低的特点，而 的VaR方法来对投资者手中所持有的跨市 越来越受到投资者的青睐。跨市套利作为 套利资产组合进行风险管理，对投资组合 连接两地市场的一种交易方式，也逐渐被 一段时间内或者每天的风险价值进行估值 一些跨国贸易商和投资者采用。由于在跨 和计量，将计算出的风险大小与自身对风 市套利交易中，因比价或价差较稳定，投 险的承受能力加以比较，以此来决定投资 资者往往会忽略跨市套利的风险。但实际 额和投资策略，及时调整跨市套利资产组 上，在跨市套利交易中，投资者从建仓到 合，减少投资的盲目性，从而分散和规避 平仓这段持有期内仍然要面临诸多风险， 投资风险，尽可能减少因投资决策失误所 如市场风险、政策风险、信用风险等等。 带来的损失。 ＊ 本文是“上海期货交易所2011-2012年度会员合作课题研究”中的“SHFE跨市套利策略与风险的实 证研究”课题成果之一。 55 期货与金融衍生品 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES 二、铜跨市套利组合及单边头寸的VaR （p+p ），α =25p /（25p +25p ）=p / 1 2 2 2 1 2 2 计量 （p+p ）。对于上述投资套利组合，其价 1 2 本文以期货市场上投资机构和投资者 值为W=q ×p +q ×p 。伦铜多