2008年发生金融海啸,但在各国政府同心协力合作,以快速.PDFVIP

2 走出歐美債危機 胡勝正 ( 中央研究院院士) 2008 年發生金融海嘯，但在各國政府同心協力合作，以快速 而非常積極的擴張性貨幣與財政政策的加持之下，全球經濟快速穩 定下來，並朝向雙速復甦邁進。2010 年經濟成長率，新興國家為 7.33% ，相當亮麗，先進國家為 3.07% ，景氣復甦相對緩慢，也沒 有帶來就業機會，以致後續無力。歐元區整體經濟成長率 (1.79%) 落後其他先進國家，而葡萄牙、愛爾蘭、義大利、希臘、西班牙等 國 ( 以下簡稱 PIIGS 諸國) 更陷入經濟衰退、失業率攀高的困境， 以致衍生主權債務危機。(表 1) 一些持有歐債的歐美大銀行，遭受 信評機構降評，被迫增資。歐債危機恐需 3-5 年 ( 歐元區目標為 3 年) 才能解除，這期間全球經濟與金融動盪，大概將難以避免。 為了化解歐債危機，歐盟 27 國於 2010 年 5 月 9 日同意歐元 區國家設立歐洲金融穩定基金 (European Financial Stability Fa- cility, EFSF) ，合計保證提供€780 billion ，其可貸出金額為 €440 歐美債危機與政府政策 3 billion ，並於2011 年 12 月 9 日進一步決定提前於 2012 年中成立 永久性的歐洲穩定機制 (European Stability Mechanism, 總規模 €500 billion) 與 EFSF 接軌，以解決歐債困境，維持穩定與成長。 此外，歐盟會員國並將提供 IMF €200 billion ，以強化其金融穩定 功能。隨歐債危機的發展，「二次衰退」也成為大家關心的議題。 (請見 http://www.efsf.eur opa.eu/about/index.htm) 最近柏南奇在美國國會作證 (Boles and Sparshott (2012)) ，特 別強調，歐債違約的延燒是由於財政政策失控之故，而財政政策之 失控又突顯歐元區的結構性問題，以及歐洲中央銀行貨幣政策操作 的適當性問題。本文的目的，在於從政府政策的觀點，探討上述問 題，以及其對台灣的啟示。 在海嘯期間，各國為振興經濟，大幅減稅或增加財政支出，導 致赤字擴大，2009 與 2010 兩年，PIIGS 諸國政府赤字占 GDP 比 率都至少將近 10%以上；至 2010 年底，政府債務占 GDP 比率， 除西班牙 67.4%之外，其他 PIIGS 諸國都超過 100% ，希臘更高達 166% 。依據 IMF 資料推估，迄 2011 年為止，PIIGS 諸國的主權 債務總計為 4.77 兆美元，2012 與 2013 年是償債高峰期，所需籌 措的資金 ( 包括赤字與債務到期償還金額) 共分別高達 9,979 億美 元及 8,848 億美元，分多批到期，這龐大的金額一旦違約，將是美 國次級房貸原始金額 (Hu (2010)) 的數倍之多，對全球金融市場的 4 走出歐美債危機 衝擊可想而知。所幸，歷經 2008 金融海嘯，各國已有處理危機的 經驗，但欠缺的是金融海嘯期間的同舟共濟的精神 (Bernanke (2010)) 。 PIIGS 諸國之中，希臘、義大利與葡萄牙的財政狀況原本情況 就不是很好，2007 年政府債務及赤字占 GDP 比率，希臘分別為 1