低点,大宗商品普遍回落,唯有黄金出现明显上涨。.PDFVIP

2016 年01 月11 日 宏觀經濟 匯率貶值加速，寬鬆左右為難。 1. 全球開局不佳。新年伊始，全球股市遭遇多年來的最差開局、普遍暴跌，而油價也跌至12 年 低點，大宗商品普遍回落，唯有黃金出現明顯上漲。 2. 匯率貶值加速。上周A 股再次向全球市場證明了自己的影響力，連續暴跌熔斷，直接導致了熔 斷機制的暫停。A 股下跌背後有諸多可能導火索，諸如大非解禁、IPO 的開閘等等，但不可忽 視的一個重要原因就是匯率貶值，上周在岸、離岸人民幣匯率均貶至新低。美國12 月就業資 料強勁，央行公佈12 月外匯儲備創紀錄地下降了1079 億美元，且1 月以來外匯市場美元交易 量飆升，均顯示匯率貶值壓力仍大。 3. 寬鬆左右為難。新年調研第一站，習李均強調去產能，顯示供給側改革的決心。人民日報發表 文章“七問供給側改革”，權威人士用“讓僵屍企業入土為安”來表達去產能決心。與此同時， 寬鬆貨幣政策已經兩月缺席，原因或在於貨幣寬鬆屬於典型的刺激需求，而非政府大力提倡的 供給側改革。但12 月國內工業通縮依然嚴重，加之資金持續流出，仍需央行寬鬆貨幣保駕護 航。我們認為16 年需降低對寬鬆貨幣政策的預期，未來降息概率不大，但降准仍可期待。 4. 非農數據亮眼，油