我国债务置换与美国QE的比较.PDF

2015 年第16 期（总第124 期） 国际金融研究所 2015 年5 月29 日 Ω 中银研究产品系列 我国债务置换与美国QE的比较 ● 《经济金融展望季报》 及其影响＊ ● 《中银调研》 ● 《宏观观察》 ● 《银行业观察》 ● 《人民币国际化观察》 随着江苏省成功发行首批地方债，我国地方债 务置换和债券发行终于拉开了序幕，引起了市场的 高度关注。债务置换是我国地方财政收支压力上 升、经济下行风险增大等背景下，政府创造性地纾 解当前财政困局和稳增长的重要举措。我国债务置 换与近年来西方国家实施的量化宽松（QE）政策有 本质区别，不应将两者简单地类比甚至等同。债务 置换对地方政府、商业银行和债券市场有不同的影 作 者：周景彤 中国银行国际金融研究所 电 话：010 - 6659 2779 响。下一步，促进地方债务置换顺利进行要兼顾解 决短期问题和促进中长期改革，坚持积极稳妥原 则，加快信息披露、审计、信用评级等诸多制度基 签发人：陈卫东 审 稿：宗 良 周景彤 础设施建设。 联系人：梁 婧 李 艳 电 话：010 - 6659 4097 ＊ 对外公开 ＊＊ 全辖传阅 ＊＊＊ 内参材料 0 宏观观察 2015 年第16 期（总第124 期） 我国债务置换与美国QE的比较及其影响 随着江苏省成功发行首批地方债，我国地方债务置换和债券发行终于拉开了 序幕，引起了市场的高度关注。债务置换是我国地方财政收支压力上升、经济下 行风险增大等背景下，政府创造性地纾解当前财政困局和稳增长的重要举措。我 国债务置换与近年来西方国家实施的量化宽松（QE）政策有本质区别，不应将两 者简单地类比甚至等同。债务置换对地方政府、商业银行和债券市场有不同的影 响。下一步，促进地方债务置换顺利进行要兼顾解决短期问题和促进中长期改革， 坚持积极稳妥原则，加快信息披露、审计、信用评级等诸多制度基础设施建设。 一、何谓债务置换？ 2015 年 3 月，经国务院批准，财政部下发了 1 万亿元地方政府债券置换存量 债务额度，置换范围是 2013 年政府性债务审计确定的、截至 2013 年 6 月 30 日的 地方政府负有偿还责任的存量债务中、2015 年到期需要偿还的部分。地方债务置 换其实就是指在财政部甄别存量债务的基础上，把原来地方政府的短期、高息债 务（包括银行贷款、BT、城投债、信托融资等）换成中长期、低成本的地方政府 图1：2015 年各省债务置换额度（单位：亿元） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 苏 北 川 东 江 京 海 州 东 宁 南 南 庆 北 徽 南 建 古 西 西 林 西 津 江 疆 肃 西 南 海 夏 江 湖 四 广 浙 北 上 贵 山 辽 河 云 重 河 安 湖 福 蒙 江 陕 吉 广 天 龙 新 甘 山 海 青 宁