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撰 写：华联期货2队 日 期：2015/9/14 一、投资操作计划 按照本报告研究分析，预计在未来三个月内鸡蛋期货走势的基调是震荡下行，寻机做空为更适宜的中期策略。操作方案设计如下： 1.交易对象：JD1601合约； 2.交易方向：做空； 3.进场点位：3900-4000寻机进场做空； 4.资金管理：每次进场资金10%-20%，最大不超过60%仓位； 5.目标价位：3600-3700元/吨附近； 6.止损方案：4050-4100区域，突破4100全部止损； 7.期限：2015年9月-11月底。 二、影响因素分析 （一）行情回顾 8月初，大连鸡蛋期货JD1601合约持续下行，提前反应现货中期下跌预期。期价从4350元/500千克附近的高位，跌至8月底的3900元/500千克稍上方。9月上旬，维持3900附近震荡，虽然技术上有反弹需求，但缺乏基本面配合，每一次反弹都以失败告终。后期考虑到蛋鸡存栏居高不下，秋季补栏高峰来临，鸡蛋远期供应将持续充裕；且中秋国庆后需求转淡，鸡蛋价格反弹压力重重，将继续下探寻底。 图1 DCE鸡蛋期货价格 从统计数据上来看，鸡蛋1601合约8月份以来最高价4340元/500千克，最低价3880元/500千克，3900元/500千克附近显示出较强支撑。成交量和持仓方面，8月以来鸡蛋成交量和持仓均呈增加趋势，预示后期有较大行情。 经历过动荡7月、8月后，金融市场仍面临着美联储加息等风险事件，鸡蛋期货“躺枪”的事情也可能再度发生。因此，需警惕金融宏观因素对鸡蛋期货的影响。 （二）基本面：现货季节性回落，供给充裕关注秋季补栏 现货蛋价季节性回落：9月需求尚有支撑，之后消费转淡落价或加速。从季节性上来讲，中秋节前有需求的集中备货以及气温较高产蛋率下降5%-10%，每年7-8月份会季节性上涨，而节后气温逐步回落，蛋鸡产蛋性能恢复同时需求也有个明显的回落，所以现货会有一波季节性的下跌。9月初，学校开学、中秋需求等因素短期继续支撑蛋价，不过难以稳定高位蛋价，调整势在必行。在当前价格的基础上，后期将继续震荡下行为主，且国庆需求过后回落或将加速。下半年到春节之前都没有太大的消费亮点。 图2 主要产区鸡蛋现货价格 如果考虑到宏观经济因素，在宏观经济形势低迷背景下，房地产、建筑业新开工面积增速放缓，用工人数出现减少，食品价格行业也受制整体宏观经济形势出现下滑，鸡蛋需求较往年有所减少。2014 年我们国家的城镇居民人均消费量是一年大概 10kg 多一点，然后农村大概是 6kg 多一点，基本上从这个人均消费来看的话，城市的鸡蛋人均消费量基本上近些年保持持平，而农村的消费量近些年有一个 3%的增幅，现在鸡蛋的消费主要是由农村带动的。然后我们关注到现在的农民工群体是从农村流到城市，它的增量反映可能相对就更大一些。 2014 年我们国家外出的农民工人数是 2.7亿，房地产和建筑业是我国农民工主要从事行业，占到外出务工行业比重的60%。从房屋新开工面积累计同比来看， 2015年1-7月份累计同比增速-16.80%，去年同期累计同比增速-12.80%。房屋施工面积来看，2015年1-7月份累计同比增速3.4%，去年同期累计同比增速11.3%，增速大幅放缓。从建筑业来看，2015上半年施工面积累计同比增速3.12%，去年同期累计同比增速13.47%，增速大幅放缓。2015年上半年新开工面积累计同比增速-17.27%，去年同期累计同比增速10.99%。 2、蛋鸡存栏分析：中期供给趋于改善，关注秋季补栏。年初以来，受2014年蛋鸡养殖高利润的影响，养殖户在2014年12月季及整个2015年上半年出现大规模的育雏鸡补栏。蛋鸡存栏量恢复性增加，且鸡龄结构年轻化，鸡蛋供给较去年得到明显改善。 根据芝华统计数据，7 月份全国蛋鸡存栏量 14.16 亿只，环比增加 0.51%，同比增加 4.4%，在产蛋鸡存栏量 11.48 亿只，环比增加 1.08%，同比增加 1.6%。后备鸡方面，育雏鸡 6859 万只，环比减少 14.87%，同比增加 23.42%。从存栏看国内蛋鸡存栏仍处于低位.，但存栏在逐渐恢复，后市新增开产蛋鸡增多，鸡蛋供应中期趋于改善。目前，蛋鸡养殖处于盈利的状态，蛋价拐点已至，随着蛋价中期趋势性下行，养殖户“好日子”或不多。秋冬季禽流感始终是忧心之事。 图 3 我国蛋鸡总存栏量 淘汰鸡方面，从下图可以看到上半年养殖利润较差，尤其在6月中下旬至7月上旬这段时间，养殖户集中淘汰比较多，产蛋鸡日龄保持“年轻化”结构，导致后续整体可淘量偏少。同时考虑到饲