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基于EVA上市商业银行经营绩效对其股价波动相关性探究 　　摘要：本文对我国上市股份制商业银行2001年至2010年经营绩效进行了评价，研究其与股价波动的相关性。结果发现：我国上市商业银行经营绩效与股价存在一定联系，但其经营绩效波动并没有完全及时反映到我国股市上。结论对财务报表反映股价的准确程度具有重要意义，一方面可以帮助投资者提高投资效率，另一方面也可以帮助决策者、经营者了解银行经营能力，合理改善各指标。 关键词：经营绩效 股价 相关性 一、引言 思腾思特公司提出了EVA衡量指标，指出EVA的可持续增长将会带来公司市场价值的增值。高盛日本公司的首席主席市场战略家指出，东京证券交易所的股票股价变动的76%是可以用EVA利润的变动来解释的。鲍敦康，刘益平（2007）指出，EVA对商业商业银行绩效评价的优势和劣势，提出了我国商业银行运用EVA评价的意义。于爱芬，孙继国（2010）采用EVA方法对14家上市银行的财务数据进行整理分析，得出各银行运行绩效及影响因素。并且横向地对浦发银行三年的财务数据进行传统方法绩效评价和EVA绩效评价结论进行对比，客观地说明了EVA绩效评价方法的有效性与先进性，更深层次地揭示了银行经营绩效的评价以及银行价值的创造。仲维生（2011）通过对各家公司财务报表的分析，运用计量经济学的SPASS软件回归分析了经济增加值、公司的净利润、公司经营活动产生的现金流量净额、总资产的自然对数对公司价值影响的显著性，通过实证分析得出了经济价值相对于传统绩效评价方法所存在的优越性与科学性，更有利于实现企业价值的最大化目标。田高良，李益骐，董普（2003）通过对2000年至2004年股票价格与业绩的相关性进行实证分析，发现上市公司与股票价格的关联性。马文超（2009）以价值的管理理论为基础，根据我国证券市场2006年至2007年A股数据，分析了EVA对股票价格波动的解释情况及其他解释变量的状况，发现我国股票市场表现出历史的会计信息，表明市场是弱式有效的，并且从文章分析看出EVA与股价具有显著的相关性，同时说明股东价值增减取决于企业内部经营业绩。实证研究表明，EVA与股票市价具有高度的相关性，EVA的增加意味着股票价格的上涨和股东财富的增加。我国银行上市比较晚，而由于我国特殊的经济体制，使得我国的银行业在规模和竞争能力等方面存在着很大的差距，国内的研究主要集中在了银行绩效方面的研究，致力于寻求能够有效衡量绩效的方法。国内对上市商业银行与股价波动的研究相对国外较少。但随着我国银行的国际步伐加快，银行为业的国化化趋势逐渐成为银行发展的动力。股票市场作为反映情况经济变化的晴雨表，更应真实反映我国上市商业银行的经营状况，使经营绩效能够形象地说明、预测股市的变化。所以在这方面的研究还需要加强与完善。 二、研究设计 （一）研究假设 强式有效市场假说认为证券价格完全地反映一切公开的和非公开的信息。投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外盈利。任何专业投资者的边际市场价值为零。经济增加值EVA评价法，经济附加值是由美国学者Stewart提出，并由美国著名的思腾思特咨询公司注册并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。它是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法。借鉴已有研究成果，本文提出如下假设： 假设1：市场是完全竞争无摩擦的，投资者市场处于强有效状态； 假设2：股票价值的其他影响因素对股价的解释都没有EVA、REVA高，且EVA、REVA越大，股票的价值越高 （二）样本选取和数据来源 本文财务数据来源于CSMAR和“巨潮资讯网”中国沪市A股市场各银行公布的年报，我国上市商业银行中华夏银行、民生银行、上海浦发银行、深圳发展银行和招商银行在我国商业银行中上市时间较长，利用面板数据进行比较分析，对本文所研究的相关性具有更强的解释能力。通过以上数据收集、整理，对华夏银行、民生银行、上海浦发银行、深圳发展银行和招商银行的相关财务指标进行了EVA分析，并得出REVA，并与相应股价进行相关性分析。 （三）EVA的衡量 EVA的具体计算公式为：EVA=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-资本总额*资本成本率。 REVA=EVA/资本总额，REAV可以排除各企业由于规模的不同所引起的经济增加值的差别，相比较直接用EVA更客观。本文参照于爱芬，孙继国（2010）《基于EVA的我国上市银行经营绩效评价》，对税后净利润、资本总额及资本成本率的相关指标根据数据来源的报表信息及获取情况进行了调节。其中：税后净营业利润=税后净利润+（贷款呆账准备金、坏账准备金、其他资产减值准备）的变化量+营业外支出（1-所得税）-营业外收入（1-所得税）。资