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国内、外铜期货市场的关联性研究 内容摘要 本文研究的目的在于探讨国内外铜期货市场波动性之间是否存在溢出效应和蔓延效应。本文使用协整检验和误差修正模型来考察溢出效应。对于蔓延效应的分析，本文首先使用迭代累计平方加总的算法寻找影响我国期货市场波动性结构性变动的重大事件，然后结合engle提出的条件动态相关系数和ANOVA检验来讨论国内、外铜期货市场波动的蔓延效应。溢出效应检验的结果显示国内外铜期货市场存在长期均衡关系，短期伦敦金属交易所对上海期货交易所的影响要大于国内期货市场对国外市场的影响。影响我国期货市场波动发生结构性变动的事件主要来自于国外汇率的变动和油价的波动。对于蔓延效应检验的结果表明在大部分时间段内上海期货交易所和伦敦金属交易所之间存在阶段性的动态条件相关系数的显著增加或者减少的蔓延效应。 关键词 铜期货市场 波动性 溢出效应 蔓延效应 ABSTRACT This paper is designed to test the spillover effect and the propagation mechanisms and identify the volatility linkage between Shanghai Futures Exchange and London Metal Exchange copper markets. Firstly ARMA(1,1)- GARCH(1,1) is estimated to be proper for copper futures market. Cointegration and VEC model are used to test spillover effect. The results show that there is a cointegration relation existing between Shanghai Futures Exchange (SHFE) and London Metal Exchange (LME). Though those two markets interact and interplay, LME and CBOT do have a more significant influence on domestic markets. using Iterative Cumulative Sums of Squares algorithm (ICSS）,the structural change points of volatility are identified. Then Dynamic conditional coefficient (DCC) is used as tools to describe the history of linkage between domestic market and overseas market and ANOVA is used to identify the propagation mechanisms, which shows in most time propagation effect does exist. Key words: copper futures market, volatility, spillover effect, propagation effect 国内、外铜期货市场的关联性研究 前言 波动率是衡量某一时间段内金融产品价格变动程度的数值，可以定义为期货价格收益率的方差或者是期货价格自然对数一阶差分的方差来表示。波动率中包含了市场变动和风险的信息。 随着我国期货市场的发展，国外期货市场的波动性变动对国内市场的影响越来越大，国内、外市场的关联性也越来越大。首先，虽然国内期货市场并没有对外开放，国内、外期货市场之间由于国内的管制，资金流动受到限制，但是我们却看到跨市套利交易，从1996年的萌芽状况到现在形成庞大的专业套利群体，经过几年的实践和发展，在国内期货市场上已经独树一帜，成为独立于套期保值和投机交易之外最大规模的交易模式。Iterative Cumulative Sums of Squares algorithm (ICSS))找到国内期货市场波动性的结构性变点，然后结合Engle(2000,2004年)提出的动态条件相关系数（dynamic conditional coefficient (DCC)）的方法探讨了在影响国内期货市场波动性发生重大变动的事件发生以后，利用变异数检验的方法来检验在这些重大事件发生前后，国内、外期货市场关联性是否发生了变化，也就是说国内和国外市场波动性是否存在蔓延效应。 本文的研究框架如下，第二部分说明了本文代表