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项目管理中的风险中性组合投资模型及方法1 刘善存 邱菀华 (北京航空航天大学，经济管理学院，北京，100083) 摘 要：项目管理中的组合投资是典型的不确定性状态下的决策问题。本文讨论了一般意 义上的无概率假设的不确定性状态的风险项目组合投资问题；提出了一种新型风险中性组 合投资模型和方法。尤其在处理未来状况是完全不确定或部分不确定时，该研究为项目管 理的决策者或管理者提供了一条新的途径和思路。在信息不完全或未来状态不确定下，项 目管理者的决策依赖于他的偏好，而管理者对自然状况的态度和偏好可以用一个序权平均 (OWA)集结函数来描述。而无论管理者是风险喜好、风险中性或风险厌恶者，OWA集 结函数均可以作为其效用函数的恰当描述。管理者的对风险的态度与其乐观度紧密相关。 本文，我们建立了项目管理中的风险中性组合投资数学规划模型。该模型是一个非线性规 划问题，我们将该问题巧妙地转化为一个混合整数线性规划问题。而该问题可以通过现成 的商业软件(如UNGO)简单的求解。本文给出的例子是对该模型和算法的一个解释。其 最优解可以解释管理者不同的乐观度和不同的偏好态度对管理者决策的影响程度。 关键词：项目管理，组合投资，风险中性，序权平均集结方法，混合整数线性规划 1 引言 项目管理中的组合投资问题是一种典型的不确定型决策问题，即组合投资管理者往往 是在不完全信息或信息完全未知的情况下进行决策的。传统的组合投资模型，通常假设各 模型中，决策者的最优选择基于他们各自对组合投资随机收益率的风险和收益的偏好。收 益和风险分别定义为投资组合的数学期望和方差。MV模型需要管理者具备完备的信息，准 确的掌握随机收益的概率分布，在此基础上，他们方能依据自己的偏好作出最优的策略。 这种模式已经被广泛的应用在不确定型决策问题上，即在未来不确定的状况下，通常假定 其随机收益服从某种概率分布。概率假定已经成为不确定模型的同义词。然而，我们提出 这样一个基本问题：如果未来的状态是完全不确定的或者只掌握部分信息，我们该作何选 择?和传统的均值一方差理论相比较，处理组合投资选择问题，一些学者另辟溪径，他们 (1991)提出了一种泛证券组合投资策略(universalportfolio)，这种策略对未来股票市场的 I国家自然科学基金重要项目支持(基金号 m477-—-一 价格信息不作任何概率假设，甚至未来的市场价格可以不服从任何概率分布。他在数学上 证明了：泛证券组合投资策略所带来的财富增长速度在未来可以逐渐追踪由事后最优的定 常再调整投资策略带来的财富增长速度。然而，Cover的算法需要高维的重积分计算，且 其维数随着考虑证券的个数增多而增加。因此，由于计算的复杂性，该算法目前只有理论 价值，而应用比较困难。Jati Bell和 问题。证券市场作为局中人和投资者对抗，投资者选择最保守的投资策略。Robert Thomas 法求解。Xiaotie and Deng(1998)和XiaotieDeng 的竞争比方法应用到组合投资选择中，提出了组合投资管理的竞争比方法。根据他们的思 想，如果预测到证券价格的变化范围，投资者可以容易的得到最优竞争比投资组合。R． and E1一Yaniv，A．Fiat，R．M．Karp 资选择策略。Dembo R．S．and R．S．(1991)提出了风险管理中的情景最优化模型，然后Dembo Alan andXunYuZhou Teo，XiaoqiYang 悔函数的追踪模型。在匕度量下，Xiaoqi