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金融结构趋同、经济增长差异与金融发展模式选择 ——转型国家金融结构问题研究 李泽广 (南开大学金融系，天津 300457) 摘要：转型国家在经过十多年的发展之后，各国的经济绩效出现了大的分野。然而这些国家却有着相似的金融结构。 如何对此做出解释？什么原因造成了经济绩效的巨大差异？本文首先分析转型国家的金融结构特点，然后对经济增 长差异做出了综合的解释；通过比较认为我国应选择银行等金融中介机构与资本市场协调发展的模式，并在最后提 出了相关的政策建议。 关键词：金融结构趋同；经济绩效；银行主导型；市场主导型 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 经过十多年的改革和发展，转型国家的经济发展出现了大的分野。一部分国家，如中国、波兰 的经济得到高速持续的发展，市场化的机制逐渐形成完善；而另一部分国家，如罗马尼亚、 俄罗 斯 1、乌克兰的经济则陷入了不稳定，甚至恶性循环的处境。但是这些转型国家的金融结构有着惊人 的相似性，即银行业在金融业中占据主导地位；脆弱的资本市场，伴随着剧烈的价格波动和低流动 性。差异巨大经济绩效却有着相似的金融结构，如何界定转型国家的金融系统对经济发展的作用？ 什么原因造成了经济绩效的巨大差异，金融结构及金融发展在其中起到了什么作用？与之相联的问 题是转型国家是否必须经历从现存银行主导的金融结构模式向市场导向模式转变？ 国外的大量文献从不同的角度对这些问题进行了分析，如 Svejnar[1] ，Kocénda[2]从宏观角度， Berglof 和 Bolton 从金融结构演进的角度对这些问题进行了分析[3] ，Pyle[4], Gdinelli 和 Povelli 则从 单个转型国家的个案分析中寻求答案[5] 。国内对于这几个方面的研究尽管较少但也存在着分歧。本 文试图通过对转型国家金融结构的考察分析，对金融结构与对经济增长差异的关系做出解释，也对 金融模式的选择进行了初步的探讨，并提出了相关的政策建议。 1 转型国家的金融结构特点分析 转型国家的金融结构存在很大的相似性。主要是：（1）在转型国家大都形成了银行主导的金融 结构体系，银行业在金融业中占有绝对优势；银行业内部高度集中，在一些国家外资银行占了很大 的市场份额；银行存在大量的坏帐，业务与政府联系密切。（2 ）以股票市场为主的资本市场发展缓 慢，并且很不规范；上市企业数目变动大；价格波动剧烈，流动性差；监管乏力。（3 ）在金融结构 的形成中，政府起了很大的作用，现有金融结构的形成与制度背景密不可分。 抽象掉时间序列，我们认为在转型国家的金融结构改革中以下几项措施对于现存金融结构的形 成最为关键：（1）打破单一银行体系。中央银行的政策业务从金融业务中分离出来，这也意味着多 家银行共存的格局开始形成。（2 ）金融市场的开放。主要是指中小金融机构，特别是非银行金融机 1 构及外资金融机构准入制度障碍的削减。（3 ）相关的金融深化措施，如价格自由化改革，利率市场 化改革等市场机制培育工作的开展。（4 ）资本市场的建立与发展。这一举措使得单一间接融资的金 融机构主导的市场结构发生变化，且随资本市场的不断发展对经济表现了很大的作用。（5 ）政府宏 观调控技术途径的多样化，监管体系的科学化建立。 之所以要抽象掉时间序列，是因为不同的国家采取了不同的改革路径。前苏联、中东欧国家采 用了“休克疗法”，在改革初期同时采取了上述几项措施，而在“渐进式”改革的国家，这些改革措 施则是以逐步的有次序的方式进行的。 转型国家在改革初期，大都面临严重不平衡的金融制度，单一银行体系主导着金融业务。这种 体制下银行更像一个会计机构，成为政府指令计划进行资源分配的一种方式。信贷的审批主权和信 贷利率的制定权不在银行，而在国家的计划指标。所以转型的过程也是金融体系由集中走向分散的 过程，这一过程也是不断减少交易成本，提高资金配置效率的过程。同中国非常相似，其他转型国 家都经历了中央银行的政策与业务分离，由单一银行向多元的金融机构发展的过程。 转型国家银行部门部分发展指标 1 银行部门集 银行数目 （99 国有银行资 坏帐比例 银行业竞 国家