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三季度—聚烯烃年内高点回落调整后酝存机会.PDF
研究报告
三季度—聚烯烃年内高点回落 调整后酝存机会
瑞奇期货机构服务部
能化组
2017 年 10 月 09 日
0791
内容摘要
内容摘要
三季度 PP/PE (以下称“聚烯烃”)行情先扬后抑,7 月初聚烯烃基本面供需情况改善,
价格摆脱年内底部区间突破上行,随后受 2018 年开始禁止废塑料进口的政策利好助推,聚
烯烃开始加速上涨,尤其远期 1801 合约表现更为强势。同时黑色系等相关商品整体气氛带
动 ,聚烯烃期货持续震荡上行,远期合约持续大幅升水近月及现货,产业客户买现货卖期
货保值操作活跃。由于高升水长时间持续,期现价差不收缩,导致产业套保客户买现卖期
无法实现盈利,且不断增加头寸平衡基差成本 ,套保库存不断累积。
9 月初聚烯烃期货价格突破年度新高后(PP1801 至 9800 ,L1801 至 10600 ),投机
资金离场,期货持续领跌现货,期现价差收缩,套保库存获利流出,短期内大大加剧了市
场的供需矛盾,也助推了期货价格跌势。截至 9 月末 ,聚烯烃期货经历了逾千点的回落调
整 ,产业套保商库存逐步出清,上游生产商也在节前持续调低价格以确保节前充分降低库
存。下游订单尚可且持续性较好,原料库存保持中性偏低,因此整体聚烯烃产业链库存流
通顺畅,上游去库存效率较较快 ,总体当前产业链供需情况重归健康。未来四季度消费性
节日集中,加之外贸需求表现较好 ,上游库存压力不大/下游订单预期稳定且原料库存不高 ,
总体预计行情有再度强势反弹机会。
本报告观点及数据仅供参考,不作为投资依据。 1
瑞奇期货经纪公司·聚烯烃第三季度报告
一、三季度聚烯烃行情回顾
一、三季度聚烯烃行情回顾
图 1 PP 现货及基差走势图
数据来源:瑞奇期货、文华财经
图 2 :PE 现货价格及基差走势变化
数据来源:瑞奇期货、文华财经
如图 1、2 所示 ,2017 年 7 月份聚烯烃行情持续上行,主要由于需求旺季的来临,石
化库存持续低位,同时废料进口受限增加市场对于后期供应的担忧。另外相关产品的强势
共振,投机资金对商品买多意向强烈 ,至9 月初 L1801 最高涨至 10600 年内高点,PP1801
最高涨至 9800 年内高点,较 6 月份低点上涨逾 2000 元/吨。
由于市场对远期供应趋紧的担忧,远期 1801 合约持续大幅升水现货,L1801/PP1801
最大升水现货超过 500 点 ,一度覆盖了卖方交割成本,这导致资金大量参与期现贸易(买
本报告观点及数据仅供参考,不作为投资依据。 2
瑞奇期货经纪公司·聚烯烃第三季度报告
现货卖期货套利)。在行情上涨初期,期货高升水现货持续且升水幅度不断扩大。导致期现
贸易头寸无法实现盈利,多数期现贸易参与者(下称“套保商”)不断增加交易期现头寸以
平衡基差成本 ,同时高升水持续也不断吸引新的资金介入期现贸易。因此,在行情上涨初
期,套保商的参与增加了市场现货投机需求,同时由于套保商无法实现卖出现货买入期货
平仓盈利 ,因而锁定了货源无法向下游流通,造成对下游而言市场可售货源偏紧的现象。
在高升水周期,套保商的参与导致了市场表象需求增加,上游的显现库存下降迅速,而对
下游的可流通供应减少,一定程度助推了行情涨势。而此时套保商隐性库存不断累积。
9 月初开始 ,由于期货价格突破年内高点,投机资金获利回吐,期货价格率先回调,同
时黑色系及橡胶、甲醇等相关品种同步共振下跌,整体市场气氛偏空。而在下跌过程中,
期货领跌现货,期货升水现货缩小,套保商卖出现货平仓期货实现盈利,导致市场显现供
应短期大幅增加,助推了市场跌势。
至 9 月末,聚烯烃市场经历了逾千点的回落调整,套保商期现贸易库存逐步出清,上
游生产商也在节前持续调低价格以确保节前充分降低库存。受三四季度需求旺季支撑,加
之外贸需求表现良好 ,聚烯烃下游订单尚可且持续性较好,原料库存保持中性偏低,整体
聚烯烃产业链库存流通顺畅,上游去库存效率较快,当前产业链供需情况重归健康。
关于期现贸易套保:实际上套保商相当于聚烯烃贸易流中的蓄水
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