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中国政策性银行杜邦财务研究对比 　　摘 要：根据杜邦财务分析体系原理，以中国三家政策性银行——国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行近三年的财务报表数据为基础，对相关财务指标作逐层分解，经过横向和纵向比较分析，综合评价三家银行的财务状况和经营效率，全面比较三家银行间的优势与不足，为改善经营和探索中国政策性银行商业化改革道路指明方向。 关键词：杜邦财务分析；净资产收益率；权益乘数；政策性银行 中图分类号：F230 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）18-0188-03 为了保障国家重点建设项目的资金融通、促进对外贸易的发展、解决农业和农村经济发展的政策性资金需求，经国务院批准，中国于1994年先后成立了国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行三家政策性金融机构（以下分别简称国开行、口行和农发行）。政策性银行成立后，在中国市场经济深化改革过程中，积极扮演了加强宏观经济调控、实现国家发展战略目标和促进国有专业银行商业化改革等重要角色。 随着中国改革开放的进一步深入发展，国内外经济和金融环境发生了深刻的变化，政策性银行的经营模式也面临着改革的压力。“分类指导，一行一策”的改革原则在2007年的第三次全国金融工作会议上得以确立，正式拉开了中国政策性银行商业化改革转型的大幕。商业化、市场化程度较高的国家开发银行已经率先于2008年12月挂牌成立商业银行，标志着中国政策性银行改革取得重大突破，中国进出口银行和中国农业发展银行也正在积极探索有中国特色的政策性金融机构发展改革道路。 本文基于近三年的财务报告数据，运用杜邦财务分析体系对中国三家政策性银行进行绩效分析，以对比他们之间在经营和改革过程中存在的优势和不足，为改善经营管理和探索商业化改革道路指明方向。 一、杜邦财务分析体系简介 杜邦财务分析体系（The Du Pont System）[1]以企业净资产收益率为核心，逐步分解寻求改善企业绩效的方法和途径，进而揭示各财务比率指标间的内在逻辑联系，对企业财务状况和经营效率进行综合系统分析和评价。 杜邦财务分析体系中的几个主要财务指标关系为[1]： 净资产收益率 = 资产净利率×权益乘数 其中：资产净利率 = 销售净利率×资产周转率 则：净资产收益率 =销售净利率×资产周转率×权益乘数 其中，净资产收益率是对企业利润表的概括，代表了企业的盈利能力，资产周转率揭示了利润表和资产负债表的联系，反映了企业的营运水平，权益乘数是对资产负债表的概括，体现了企业的财务状况。对于以上三个比率指标的进一步分解，可以细化到财务报表中的对应项目，形成下图所示的杜邦财务体系结构图，清晰地反映出净资产收益率的各个驱动因素。 二、利用杜邦分析体系对中国三家政策性银行进行财务对比分析 我们选取了最近三年（2009、2010和2011年度）的财务报表作为对比分析的数据基础，通过杜邦财务分析各比率指标的横向和纵向对比，经过逐层分析比较，揭示各指标在三家银行间和各自内部的内在影响因素。 从三家银行网站中获得的各年度的基本财务数据（如表1所示）。 （一）对核心指标的分析——净资产收益率 净资产收益率是衡量企业利用资产获取利润能力的指标，是杜邦财务分析体系的核心指标，由销售净利率、资产周转率和权益乘数共同驱动，充分体现了利润水平、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用对企业获利能力的影响。通过对表1基本财务数据的计算后，得到三家银行的净资产收益率分析数据（如表2所示）。 横向看，农发行和口行相对于国开行，具有较好的净资产收益率水平，尤其是口行，取得了年均20%以上的净资产收益率回报。根据杜邦财务体系，分析净资产收益率背后的影响因素发现，国开行在主营业务利润水平——资产净利率大幅领先的情况下，由于权益乘数相对劣势较大，造成股东回报不如其他两家银行。从表2数据可以看出，国开行在资产利用效果（资产净利率）上具有比较优势，而农发行和口行依靠较高的财务风险（权益乘数）带来较高的股东回报。 纵向看，国开行和农发行的净资产收益率呈现稳定的增长，尤其是农发行在降低权益乘数，控制财务风险的同时，依靠利润水平的显著提高，获得了净资产收益率的大幅提高。国开行在小幅提高利润水平的情况下，依靠权益乘数的驱动，带来了净资产收益率的较大增长。反观口行，利润水平不增反降，权益乘数出现反复的同时财务风险依然较高，体现在净资产收益率上则是逐年大幅度的下跌。 从以上两个维度的分析可知，国开行在保持利润水平的前提下，资本结构上还有较大的改进空间，农发行权益乘数降低的同时，财务风险依然较大，对企业的稳健运营带来较大的风险，口行在利润水平恶化和财务风险高企的背景下，