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20 1 Vol． 20 No． 1 第 卷第 期 管 理 科 学 学 报 2017 1 JOUＲNAL OF MANAGEMENT SCIENCES IN CHINA Jan． 2017 年 月 ① 基 HJ 于第一 距离的线性因子模型设定检验 1 2 郑振龙 ，孙清泉 (1． ， 361005 ;2． ， 518040) 厦门大学管理学院 厦门 招商银行私人银行部 深圳 : ， ． Hansen 摘要 模型设定检验是金融建模的重要环节 是减少模型风险的关键步骤 本文基于 ［1］ Jagannathan HJ ， 和 提出的第一 距离模型误设测度 以台湾市场丰富的股票和指数期权数据 ， 8 ( ) 为基础 对 种常见的线性因子模型 包括基于金融资产价格的线性因子模型 进行模型误设 ， ． : 5% ， 检验 并探究模型设定对参数检验的影响 研究发现 在 的显著性水平下 所有无条件信息 ， FF3 、LM 、VanM 、SkewM 模型均存在模型误设问题 仅 的条件信息模型成为可接受的正确模 ; ， SDF ， 型 同时 是否考虑模型可能误设会影响 参数的检验 考虑模型可能误设能更有效地侦测 ， SDF t ， 因子的定价能力 而不考虑模型可能误设会高估模型 参数的 值绝对值 致使部分因子可 “ ” ． 能存在 伪 定价现象 : HJ ; ; 关键词 第一 距离 模型设定检验 参数检验 中图分类号:F832． 5 文献标识码:A 文章编号:1007 － 9807 (2017)01 － 0108 － 19 0 引 言 释金融异象和描述投资者消费决策行为的工具， ． 20 70 却难以指导实务投资 从 世纪 年代兴起的 ， ， 量化投资策略 在美欧成熟市场得到广泛应用 打 半 ， 个世纪以来 学术界涌现了大量新的资产 破了理论