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我国通货膨胀和人民币汇率变动 　　摘要：文章采用VAR模型和协整分析的方法，实证分析人民币对美元名义汇率同比升值率（NERR）与消费者价格指数同比增长率（CPI）关系，结果表明：NERR变动与CPI变动之间是显著的格兰杰（Granger）相互因果关系，NERR变动对CPI变动的正向影响主要在当月，第一月至第三月快速消失，第七月具有短期的负向影响； CPI变动对NERR变动的正向影响在每个月份。而且，两者之间存在正向的长期均衡协整关系：CPI每上升1%，NERR就会上升1.539%。本文分析出两者之间相互影响的作用机制，并在健全央行票据发行、完善外汇管理、推进汇率市场化和转变货币发行方式等方面提出针对性的政策建议。 关键词：通货膨胀；人民币汇率；货币发行 一、 引言 随着2001年我国加入世界贸易组织，我国出口和外商直接投资快速增加，无论经常项目还是资本项目，每年都出现持续的“双顺差”，在实行强制结售汇制下，人民银行的外汇储备快速增长，并引起央行外汇占款、基础货币发行量和广义货币供应量都快速增长。自2001年1月至2012年12月的十二年间，外汇储备从2 121.65美元增长到33 115.89美元，增加了14.61倍，央行外汇占款从14 496.75亿元增长到236 669.93亿元，增加了15.33倍，基础货币从36 864.71亿元增长到252 345.17亿元，增加了5.85倍，货币供应量M2从135 685.99亿元增长到974 159.46亿元，增加了6.18倍。为了对冲购买外汇而造成的过剩流动性，央行票据发行量从零增加到2010年7月的历史最高值达47 491亿元，法定存款准备金从6%提高到2011年6月的历史最高值达21.5%。央行外汇占款与总资产的比例从38.07%上升到80.35%，外汇占款与基础货币的比例从39.32%上升到93.79%。因此，购买外汇成为人民币发行的主要方式。 自2001年1月～2012年12月的十二年间，我国CPI同比增长率超过5%的年月是2004年7月至9月，2007年7月～2008年7月，2011年3月～10月等三个阶段，其中2008年2月达到最高值8.7%；通货紧缩的年月是2001年9月、11月和12月，2002年1月～12月，2009年2月～10月等三个阶段。2001年1月～2005年6月，人民币名义汇率一直稳定在8.3左右，2005年7月21日，我国开始实行浮动汇率制度，并一次性将人民币对美元汇率升值2%；2007年5月，人民币兑美元交易价浮动幅度由此前的千分之三提高至现行的千分之五。自2012年4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一，外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由1%扩大至2%。自2005年7月央行实施人民币汇率形成机制改革以来，人民币兑美元的名义汇率从8.276 5升值到6.232 8，人民币兑美元名义汇率升值率为32.79%。总的来说，我国结售汇制实现了从强制到意愿的转变；长期以来对资本项目进行管制，只对外商直接投资进行开放；并实施有管理的浮动汇率制度，中央银行买卖外汇对汇率进行干预；实施以一篮子货币为基础的人民币汇率形成机制。2012年十八大明确地提出了“稳步推进汇率市场化改革”。 在我国这种特殊的外汇管理环境下，人民币名义汇率同比升值率与我国消费者价格指数同比增长率之间关系是什么，两者之间是否存在相互影响的显著关系？如果存在，那么人民币汇率与通货膨胀之间相互影响的作用机制又是什么？这就是本文要研究的问题。 二、 文献综述 国外，Taylor（2000）认为汇率传递效应与通货膨胀具有内生性，较低的通货膨胀环境会导致较低的汇率传递效应。Devereux和Engel（2003）发现最优货币政策在某种程度上取决于汇率传递效应的大小。Gagnon和Ihrig（2004）发现工业化国家在通货膨胀目标制下，消费者价格的汇率传递效应具有明显下降的特点。Choudhri和Hakura（2006）实证分析71个国家发现，汇率传递程度与通货膨胀率之间存在很强的正相关关系，利用这种相关关系可以较易地实现低通货膨胀率的货币政策目标。Nogueira Junior和Leon-Ledesma（2007）发现某些新兴国家和发达国家的汇率传递效应受通货膨胀环境的影响从而具有显著的非线性特征，较低的通货膨胀环境对应着较低的汇率传递效应。 国内，卜永祥（2001）运用协整和Phillips-Hansen两阶段分析法进行实证分析，发现人民币汇率变动显著地影响了零售物价指数和生产者价格指数，其中生产者价格指数对汇率变动的弹性要大于零售价格指数对汇率变动的弹