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经济转型升级和企业投资决策 　　摘要：如今是一个信息技术迅猛发展和经济日益全球化的时代，世界各国都在不断地调整产业结构，制定产业转型战略，以适应不断变化的内外部环境，促进本国经济的增长。政府应该推进政府职能转变改革，加大对地方政府领导思想转型投资力度；同时还要加强政府支持力度，建立完善保障机制，并且在确保政策完善性的同时要注重差异性，最后要加强政策的稳定性。从企业的角度，企业要积极主动的关注当前的政策，要加大培训力度提高企业员工整体素质，需要建立强有力的激励体系以调动科技人员的积极性。 关键词：经济转型企业投资决策 一、企业投资行为的定义 投资行为是指投资主体在一定投资动机的驱使下为达到既定目标做出的具体投资活动，主要分为个人投资行为、政府投资行为、企业投资行为以及其他组织投资行为本文只关注企业投资行为，即是为了达到某种目的，以企业为主体所发生的具体投资活动。 根据现代公司财务理论，公司的投资方式分为资本投资与营运投资。资本投资也称为资本预算，是指投资于土地、厂房及机器设备等长期资产的行为；营运投资则是指投资于存货等短期资产的行为。前者的发生会使得公司的长期资产存量发生变化；后者的发生会使得公司的短期资产存量发生变化。比较两者的定义，并结合本文研究的内容：处于产业转型升级期这一长期阶段的企业投资行为，因此本文所说的企业投资行为指的是企业的资本投资行为。 根据企业资本投资的程序，企业投资首先需要明确目前投资的目的是什么，同时在面对众多投资机会的时候，要选择准确的投资方向，搞清楚企业的资金究竟要投到哪个领域；然后利用投资决策的相关理论来对项目进行可行性分析，决定具体投资哪一个项目；选择项目之后就要贯彻执行项目，以创造价值来达到投资的目的；当项目完成之后，一般会对投资项目的结果进行评价，而投资的结果如果没能达到最初选择投资该项目的目的，就出现了非效率投资。 因此，根据企业投资行为发生的程序以及现代公司财务理论的相关观点，本文所研究的企业投资行为就是指企业在进行资本投资时，为了达到某种目的，从策划投资到对项目进行可行性分析、选择投资项目、执行投资项目直至项目完成并对其进行评估所发生的一系列行为。所以，企业的投资行为包括投资动机、投资方向与力度的选择、投资可行性分析及其相关决策、投资项目的执行、投资结果的评估等行为。 二、政策对企业投资行为的影响 关于政策对企业投资行为的影响，目前的文献不太多，主要研究制度环境、政府干预以及政策的不稳定性对企业投资行为的影响。 国内外有关上市公司非效率投资的文献大多基于委托代理理论、信息不对称理论公司行为金融理论以及公司治理机制对企业投资行为特征的形成与影响进行理论与实证方面的研究。随着政策环境的重要性越来越被学者们关注，一些学者开始结合制度环境来研究公司的投资行为。 处在经济变革时期，许多政策都表现出不确定性，如部分法律的缺失和过渡性条款等，再如，宏观经济政策的非连续性，政策的随意性较大，这都会增大企业对政策环境和法律环境的不确定性预期，从而影响企业的投资行为。中国的市场经济体制还不完善，加上政策和其他涉及商业运行的体制目标的不确定，使不同时期的体制安排表现出“一时的特点”，体制过渡性和反复性较强，这样导致不同的企业表现出不同时期的体制安排的过渡特点；经济运行的不可预期性在改革时期其不确定性可能更突出，对企业的经营行为的影响更大。如改革时期银根紧缩，非国有企业的反应比国有企业的反应快且强烈 ，因为巨大的商业机会的背后就是巨大的商业风险。由此可推导，企业在某一特定时期的政府政策的引导下，企业特别是非国有企业应该会出现具有一定时代特点的投资行为。 三、公司治理水平对企业投资行为的影响 公司治理主要是指公司的股东、董事及经理层以及其他利益相关者之间的关系，不同的公司其治理水平的完善程度是有很大的区别的。 研究公司治理对投资行为的影响就要从这些利益相关者之间的冲突着手。主要表现在以下三个方面： 1、股东-债权人冲突导致的投资不足 当企业发行债券时，能够最大化企业价值（股东与债权人财富之和）的投资决策却不能同时最大化股东财富和债权人财富，即最大化股东财富的投资决策并不能最大化债权人财富。这归因于股东与债权人对收益不确定性不同的两个项目的偏好不同。一般来说，债权人偏好收益不确定性较小的项目，股东则偏好收益不确定性较大的项目。因此，在投资项目的选择上，股东与债权人利益产生了冲突。 2、股东-经理人冲突与企业投资行为 在现代企业中，企业的所有权和经营权是分离的，由于委托方（股东）与受托方（经理人）之间的目标不完全一致，不可避免地会发生代理成本。与股东相比，经理更关心企业的规模问题，因为一般来说，规模高速扩张