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试析能源企业海外并购对上市公司股价影响 　　[摘 要] 本文以近期我国能源企业的海外并购行为为研究对象，分析了能源企业海外并购对自身股价变动产生的影响，并运用事件研究法实证分析了中海油海外并购尼克森事件对中海油累计超额收益率的影响程度。 [关键词] 能源企业；海外并购；累计超额收益率；上市公司；股价 doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 17. 005 [中图分类号] F276.6 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2013）17- 0013- 03 1 引 言 2012年，我国能源企业加紧走出去的步伐，在海外频频并购，仅中石油、中石化、中海油三大企业的境外投资总额就高达267.7亿美元，约合1 725.9亿元人民币。在当今世界，能源战略在国家的经济政治生活中的作用越来越重要，能源企业对于保障国家的能源安全至关重要。 对此，王伟杰（2010）认为，在金融危机的影响下，企业纷纷出现经营困难、甚至濒临破产，全球资产价格大幅下挫，各国政府相应地降低了对外国投资的限制，这为中国企业海外并购提供了巨大的机遇；高建 等认为，金融危机对世界石油石化行业的冲击，将引发新一轮行业重组，这将为正处于国际化进程中的中国石油企业提供良好的机遇。此时能源企业成功的海外并购能够使企业迅速实现价值提升，实现协同发展，充分整合管理、人力、技术以及销售网络等资源，实现企业的跨越式发展，为企业大幅提升经营效益创造条件，促进公司盈利和产能增长，能够推动企业实现企业价值最大化的目标。对于股票市场来说，海外并购行为的成功实施也是一个利好消息，能够推动股价走高，对投资者而言是一个良好的契机。 但是，也有人认为能源企业海外并购成功未必是好事，风险远比机遇大得多。崔智生（2012）认为，资源类企业并购缺乏战略性考虑，并购之后的绩效改善十分不明显；能源企业海外并购企业层面的效应并不乐观，所显现的改善都不具备持续性，使得企业陷入困境。王钦 等认为，跨国并购存在诸多实施风险和整合风险，其中前者主要是经济风险、政治风险、法律风险、社会文化风险等环境风险，而后者则主要体现为财务风险、文化冲突等运营风险；而且，从国际经验来看，有70%的跨国并购没有收到预期的效果。从这个角度讲，投资者的态度不会因能源企业的海外并购成功而受到积极影响，甚至反而会起到负面作用，降低投资者对公司未来业绩的良好预期。 究竟能源企业海外并购对股价的影响如何？本文以中国海洋石油有限公司海外并购尼克森公司为例，对这一问题进行探讨。 2 中海油和尼克森基本情况及海外并购尼克森过程 中国海洋石油有限公司隶属于中国海洋石油总公司，于1999年成立，于2001年在香港联合交易所挂牌上市，集团是中国最大的海上石油及天然气生产商，也是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一，主要业务包括勘探、开发、生产及销售石油及天然气。近年来，公司综合实力、国际竞争力、社会影响力和可持续发展能力持续提升，基础管理不断优化，向深水战略迈出实质步伐，节能减排取得了显著成效，为保障国家能源安全和促进国家经济社会发展做出了应有贡献。 尼克森石油公司成立于1971年，是一家位于加拿大的独立的全球性能源公司，在多伦多和纽约上市，是加拿大第十四大石油公司。其专注于加拿大西部的油砂、页岩气及主要位于北海、西非海上及墨西哥湾深水海域的常规油气勘探与开发。 中海油并购尼克森的计划始于2005年，但是由于各种原因曾一度折戟，2012年7月23日，中海油发布公告称本公司将（通过其全资附属公司，买方）在《加拿大商业公司法》下根据安排计划收购尼克森股份，搁置7年的收购计划重新开始筹备；9月20日，中海油董事会再次发布公告，宣布加拿大方面已经批准了收购安排计划，中海油收购尼克森一案获得重大进展；2013年2月12日，中国海洋石油有限公司董事会发布公告称，中海油收购加拿大尼克森公司的交易已获美国外国投资委员会的批准，这意味着中海油收购加拿大尼克森公司已跨过最后一道门槛，收购计划最终取得成功。此次海外并购，中海油以每股27.50美元，总价151亿美元现金收购尼克森普通股，比此前20个交易日成交加权平均价溢价66%，另外，中海油还将承担尼克森43亿美元债务，这意味着此次收购的总价高达194亿美元。 考虑到中海油在此次海外并购中所承担的巨额债务，以及投资项目回收期的问题，本文提出以下假设： H：中海油海外并购尼克森对中海油股价具有轻微不利的短期影响。 3 中海油股票价格变动的描述性分析 本文所用股票价格数据来源于香港联合交易网，运用SPSS 16.0分析软件进行描述性统计分析。事件窗内中海油股票