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第 9 章 投资理论 主要内容 9.1 投资的决策过程 9.2 投资函数 9.3 存货投资和住房投资 9.3 中国投资函数的特征 9.1 投资决策过程 研究投资的原因 长期看：厂商的投资需求与家庭的储蓄供给决定了经济中的产量有多少被用于投资； 短期看：投资极度不稳定，投资需求对短期经济波动来说也很重要。 9.1 投资决策过程 投资理论发展的三个阶段 第一阶段： 以新古典（neoclassical）投资理论为标志；由Jorgenson（1963，1969）等经济学家们在20世纪60年代提出；描述的是稳定状态下的理想资本水平及其决定因素之间的关系，其中的主要变量是产出和资金的使用成本。 9.1 投资决策过程 投资理论发展的三个阶段 第二阶段： 以托宾（Tobin，1969） q-理论（q-theory）的形成为标志, 20世纪70年代后期和80年代初完善，随之成为投资理论的主流；认为新古典投资理论只是q-理论的一个特例。q-理论中的投资决定不是依赖于过去的变量，而是依赖于对未来的预期。 9.1 投资决策过程 投资理论发展的三个阶段 第三阶段： 以不可逆性投资理论（theory of irreversible investment）的形成为标志；Arrow（1968）和Kurz（1970）最早作出研究，并由Pindyck(1988)等经济学家予以发展；认为投资含有所谓沉淀性成本（sunk cost），固定资产投资决策中所存在的不确定性。 9.1 投资决策过程 投资的概念 增加资本存量的支出流量 投资的分类： 固定商业投资(Fix business investment) 存货投资(Inventory investment) 住房投资(Investment in residential structures) 9.1 投资决策过程 固定商业投资(Fix business investment) 生产过程中的机器、厂房、设备等固定资产投资。 存货投资(Inventory investment) 企业中的原材料、半成品和未销售的产品作为一种存货而形成的投资形态。 等于期末的存货总量减去期初的存货总量。 住房投资(Investment in residential structures) 维持旧住房而进行的投资，如维修、改造等，但仅是旧房子买卖不能算作投资。 建造新住房二产生的投资。 9.1 投资决策过程 投资决策的微观基础（以固定商业投资为例） 投资决策的两个过程 确定意愿资本存量（Desired capital stock）； 通过投资行为达到意愿资本 9.1 投资决策过程 意愿资本存量 与其它生产要素结合（如劳动投入）时，能够获得最大化利润的固定资本数量。 确定意愿资本的原则： 确定的原则（不考虑税收因素）： 资本的边际收益：每增加使用一个资本所带来的收益。 资本的租用价格：生产过程中使用一个单位的资本所支付的成本（费用）。 9.1 投资决策过程 生产函数 Y=AF(K,N) 9.1 投资决策过程 9.1 投资决策过程 9.1 投资决策过程 资本投入和劳动投入可以相互替代 资本的边际收益可以用多使用资本而节约的劳动成本来表示。随着资本使用量的增加，资本能够替代的劳动数量将不断减少。 9.1 投资决策过程 9.1 投资决策过程 给定计划产出水平Y0，意愿资本存量K*的确定，则资本的边际收益确定。 反过来，已知资本的租用成本是RK，则在给定的计划产出水平下可确定意愿资本存量。 9.1 投资决策过程 如果厂商计划的计划产出水平上升，意愿资本存量也相应增加。 9.1 投资决策过程 综上所述，意愿资本存量取决于两个因素： 资本租用价格Rk 计划产出水平Y 用数学函数形式表达为： 9.1 投资决策过程 资本的租用价格的决定因素 资本品价格，Pk ； 从机器设备等生产厂商那里购买这些固定资本的价格，它是一个实际变量，即相对于其他非资本品的价格而言的资本的价格； 资本品价格的变化， △Pk 实际利率，R； 折旧率，d ； 9.1 投资决策过程 资本租用价格的确定： 不考虑资本品价格变化 加入资本品价格变化的因素 9.2 投资函数 厂商投资的目的： 弥补意愿资本K*与上一年年末资本存量K-1之间的差异 9.1 投资决策过程 确定的原则（考虑税收因素）： 如果u=t，投资决策没有受到税收因素的影响； 如果ut，税收体系实际上是鼓励投资的； 如果ut，税收体系会降低投资热情。 9.2 投资函数 厂商的投资需求函数： 在厂商的计划产出和资本的租用价格给定的情况下，厂商将购买多少数量的资本设备。 因此要知道两个有关资本的变量： 根据给出的产量、资本租用价格等信息，在计算资本边际收益率和资本边际成本的基础上，确定意愿的