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原油价格对中国石化业绩的影响分析
公司研究/石油化工
原油价格对中国石化业绩的影响分析
公司投资评级：买入 增持 观望 减持 报告原因：跟踪研究
增持
报告日期：2005年9月14日 主要财务指标 单位：百万元
2004A 2005E 2006E 2007E 2008E
研究员： 王晶 主营业务收入 739945 800640 820040 906144
021 ＃2056 主营业务利润 122024 130349 149349 144983
wangjin@ 净利润 3227500 36674 34840 39048 36007
EBITDA 9742400 101348 101939 110522 108206
基本数据(2005-5-19) 每股收益 0.372 0.423 0.402 0.450 0.415
总股本/流通A 股（百万股）： 86702/2800 净资产收益率 17.3 18.4 16.5 17.4 15.2
B股/H股（百万股）： -/16780 每股经营现金流 0.81 0.90 0.91 0.99 0.68
每股净资产（元）： 2.25 市盈率 12 10 11 10 10
每股经营现金流(元) 0.17
主要结论：
市场数据(2005-5-30) ● 我们预计中国石化05年EBIT构成比例为：油气开采56%，
报告日价格（元）： 4.31 炼油及销售 15%，化工 29%。
上证综指 1051
●原油价格波动对中国石化业绩的影响比较复杂，如不考虑
估值区间（元）： 4.2-4.4
成品油价格的随之调整，原油价格上涨时对业绩具有很大的负
面影响，但此种情况在现实生活中发生的概率极小。
相关研究报告 ●多数情况下，成品油价格会随着油价的调整而调整，只是
《 调整时间和调整幅度不为企业所控制。以我们对中石化 05年经
中国石化深度研究报告》2005 年 5 月 30
日 营业绩预测数据为基准，原油价格上涨 1美元/桶，汽油和柴油
《中国石化年报点评》 2005 年 3 月 的吨售价需上调 62元/吨左右，EBIT维持不变，上调超过 62元
《石化股超跌了吗》 2004 年 12 月 则 EBIT 增加，低于 62 元则 EBIT 减少。
《成品油价格上调对主要石化企业的影
●假设 05 年布伦特油价全年平均 55 美元/桶，则在后续的
响》 2004.年 3 月
三个月中，汽油和柴油的吨销售价格需继续累计上调 476 元，
《中国石化调研报告》 2003 年 12 月
方可弥补油价走高的负面影响，如上调幅度超过 476 元则 EBIT
《石化行业投资价值报告》
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