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浅议企业价值和企业价值评估方法 　　摘要： 人们在对企业经营评价的不断认识过程中逐步明确了企业价值。而如何进行企业价值评估，却有着较多的理论争论，本文主要对经济增加值理论运用于企业价值评估进行了说明，并介绍了经济增加值的计算方法。 Abstract： People gradually understand the enterprise value in continuous knowledge process of enterprise operating evaluation. But there are many theoretical debates about how to carry on enterprise value evaluation. This paper introduces the application of economic value added theory in enterprise value evaluation and introduces the calculation method of economic value added. 关键词： 企业价值；价值评估；经济增加值 Key words： enterprise value；value evaluation；economic value added 中图分类号：F27 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2014）03-0180-03 1 企业价值 在人们对企业经营评价的不断认识过程中，逐步明确并发展起了企业价值这个概念。从19世纪以来，大概经历了利润最大化、效益最大化和股东价值最大化三个阶段： 1.1 利润最大化阶段 企业在19世纪发展还不成熟，所有者与经营者合二为一的私营企业成为主流企业，企业经营的最大动力就是获取利润。因此，企业经营的主要目标就是追求利润最大化，而以利润为核心的财务指标成为企业经营业绩的主要评价指标。 1.2 效益最大化阶段 进入20世纪以后，企业的迅速发展导致了其所有权和经营权的分离，多数的企业所有者开始追求资产回报率。此时，人们发现在反映企业生产经营状况时仅仅采用利润指标是不够全面和准确的，并且此指标也不能反映企业规模对盈利水平的影响，因此，更难以衡量股东对企业投入和产出的关系以及判断资产的利用效率。因此，人们引入了投资收益率、总资产利润率、净资产收益率等指标以解决利润指标的缺陷，此时就能很好的反映股东投入产出的情况。由此人们对企业价值的评价进入了效益最大化评价阶段。 1.3 股东价值最大化 到了20世纪80年代，人们随着企业发展的越来越成熟也深刻的认识到，效益最大化在评价企业时，没有考虑股东股权成本，这样很容易造成企业过渡投资、过度生产以及忽视回报率高于资本成本率等决策短期行为，从而忽视创造企业的长期价值。此时，人们在评价企业业绩时迫切希望以股东价值最大化作为中心指标，并以此指导经营管理工作。在此背景下，产生了以经济增加值为代表的众多以股东价值为核心评价企业业绩考核的方法。 2 企业价值评估基本理论 量化计量企业价值理论可以追溯到艾尔文·费雪的资本价值理论，莫迪利安尼和米勒的价值评估理论。在此之后，出现了众多企业价值评估理论。 2.1 艾尔文·费雪的资本价值理论 费雪认为，一个投资项目的价值在确定性的情况下，就是未来预期的现金流量按照一定风险利率折现后的现值。企业价值的最大化与企业资本结构在此理论下无关，与股东权益和债权收益的机会成本无关。 2.2 莫迪利安尼和米勒的价值评估理论 莫迪利安尼和米勒解决了企业价值与企业资本结构在不确定情况下的关系问题，说明了企业价值与债务在不确定情况下的关系，不仅改变了费雪资本价值评估理论中合为一项投资的缺陷，还纠正了股东权益和债权权益不分离的错误，这说明所得税政策不仅影响了企业的价值，更定了企业资本的平均成本。这样，就使得费雪的资本价值评估理论与企业经营实践结合起来。 2.3 企业价值评估理论的发展 虽然莫迪利安尼和米勒从财务角度，在费雪理论的基础上构建了评估企业价值的计量模型，但没有揭示出影响企业价值及其增长的具体因素，没有能以股东价值最大化为核心来评价企业经营业绩。所以，在莫迪利安尼和米勒之后，产生了诸如企业核心竞争优势理论，智力资本理论和企业委托代理理论等诸多理论，显示了人们对企业价值的持续探索。 3 经济增加值理论（Economic Value Added） 经济增加值理论是人们在对企业价值不断探索过程中，所产生的一种以股东价值为核心的对企业业绩进行评价的的方法。其在对企业进行价值评估的过程中，迅速成为影响最大，应用最广的衡量股东价值的方法，其本