基于投资数据库的基金绩效多期归因研究.pdfVIP

经 济 研 究 ScienceandTechnologyInnova丽20鬲12N石O．i2a3 基于投资数据库的基金绩效多期归因研究 述 ：,$-I-tLi-~ 规B ． ． 皂鍪 数据库详细的持仓和交易数据，本文的多期Brins。n模型将有效解决基金绩效评估中的多项重要难题。采用常 r“sn 型可以 超额收益再分解为超额资产配置收益、超额个股选择收益以及交互收益三个部分，采用以是易日为单位的单 坚 l决积极型股票纽合的持仓变化问题，本文采用的多期技术可以对组合资产中的各细分资产进行多期收益的深入。分解。’ ’。。 … = l 中图分类号 ：G71 文献标识码 ：A 文章编号：1674—098X(2012)08(b)一0185—02 1引言 单期进行汇总计算 很 明显 ，对于买入持有 仓库技术的决策支持应用模 型。 基金绩效评价是 国内基金业 当前 的重 组合而言 ，由于持仓组合在各期没有变化 ， 要研 究课题。基金组合 ，尤其是开放式积极 多期归因可以简化为一个单期进行计算。 3基于交易的多期BRINSON模型 管理型基金组合的持仓通常会处于较为频 但基于交易(TransactionBased)组合的绩效 基金层面的多期归因可以采用 多种准 繁的变动之中。一方面 ，基金经理会根据市 归因就需要根据真实交易和现金流量数据 确计算方法来处理 。但是，如果要评价基金 场趋势进行主动性投资操作 ；另一方面 ，来 采用合适 的模型进 行计算 。之所以不能将 经理再细分资产 ，比如行业和个股上 的超 自客 户的频繁 申购 、赎 回基金也对基金组 一 个多期简单地看成一个单期，原因在于 额能力就需要用到类别层面的多期归因方 合产 生非 常大 的冲击 ，基金经理将不得不 在多期 ，积极管理 型基金投资组 合的持仓 法。本文对Burnie，Knowles，andTeder提出 根据 申购赎 回量买卖股票 ，而且 申购赎 回 必然发生变化 ，对于开放式基金产 品而言 ， 的方法进行拓展 ，使其可以用于类别资产 资金 的流动会直接导致持仓股票权重的变 这个单期通常是 以天计算 ，其 中的原 因一 层面的归因分析 。 动 。因此 ，合理客观地评价旗下基金的投资 方面来 自于投资经理 的频繁操作 ；另一方 假设 一个股票组合分为M个细分资产 绩效 ，一方面可以为 内部投资研究提供事 面也源 于投资者 申购 、赎 回份额对原有持 类别(比如行业 ，甚至可以细分到个股)，那 前、事 中支持与事后业绩考核 ；另一方面也 仓权重的改变 。由此 可见多期 归因分析对 么，类 别 f的收益贡献为 ： 可以向客户展现更有说服力的投资业绩 ， 现实中的投资组合绩效评价 的重要意义 。 a = 0x r．I ． ， 使其对基金管理团队的运作绩效有更深层 投资组合层面 的多期处理技术的基本 其中， 为期初权重 ，