第五期交银新金融沙龙讨论综述面对复杂多变的国内外-交通银行.pdfVIP

第五期 “交银新金融沙龙”讨论综述 面对复杂多变的国内外经济环境，为进一步加深对新形势、 新热点的研判，按照行领导的批示要求，发展研究部近期举办 了第五期 “交银新金融沙龙”,发展研究部唐建伟高级经理、风 险管理部风险规划专员吴博博士和资管中心综合管理部高级分 析师马静博士在本次沙龙中作了主题发言。现将本次沙龙的主 要观点及讨论情况综述如下： 一、特朗普执政下的美国经济展望 作为2016 年世界经济最大的“黑天鹅”事件之一，特朗普 总统的当选可谓出人意料，其新政实施情况不确定性尚存,这不 仅关系着美国经济增长前景和中美经济关系，也将给世界经济 带来深远的影响。自特朗普当选总统以来，将其与里根总统相 比较的声音就不绝于耳，虽然二者所面临的经济环境截然不同， 但以里根总统的执政成就作为衡量或预判特朗普总统新政效果 的一把标尺，也不失为一个独特的视角。 （一）经济政策的理论基础 “里根经济学”的诞生有其特殊的时代背景：上世纪 70 西方国家陷入“滞胀”，这意味着战后所实施的以凯恩斯主义经 济学为背景的宏观调控政策已然失效，此时诞生的货币主义学 派、供给学派以及理性预期学派等都是“反凯恩斯主义”的经 济学理论。“里根经济学”正是融合了货币学派与供给学派的主 要理论，用以应对“凯恩斯主义”经济学理论失效后的“滞胀” 危局。鉴于其良好的实施效果，“里根经济学”在世界经济理论 界可谓独占一席之地。 而反观特朗普总统，其竞选时所宣称的经济政策不但缺乏 坚实的理论基础，各项政策间还存在着明显的逻辑冲突。首先， 其贸易政策带有明显的贸易保护主义倾向，此类通过大打贸易 战以维护美国自身利益的作法显然有违主流经济学的理论主张； 其次，其竞选时所主推的反对维持低利率政策、大力进行基础 设施投资、大规模减税三大政策间存在明显的逻辑漏洞：大规 模的基建投资需要资金，资金来源依赖发行国债或是财政收入。 如果大幅加息，势必引致发债融资成本的迅速攀升;而如果大规 模减税，则会导致财政收入的减少。可以预见，以上内在矛盾 终将制约政策的实施效果。 （二）经济政策实施的紧迫性和针对性 里根总统当选时所面临的是高达两位数的通货膨胀、接近 8%的失业率以及经济负增长的局面，其最紧迫的任务是要将美 国经济带出“滞胀”的泥潭。其为应对通胀实施的紧缩性货币 政策及为刺激经济增长而推出的大规模减税、财政刺激政策极 具针对性且易于得到民众的支持，政策效果可谓十分显著。 相较而言，目前特朗普政府接手的是一个失业率处于4.6% 历史低点(接近充分就业)、核心通胀率刚刚破2%、经济增长维 持在2-3%左右的健康经济体。眼下无论是加息控通胀还是通过 大规模基础设施投资计划增加就业均非必要或是紧迫，甚而可 能会对经济造成损伤。事实上，当务之急是要解决好收入和财 富分配不平等状况日益严重的问题，然而对此，特朗普却并未 提出明确且有针对性的政策措施。 （三）政策实施的空间及效果 里根时代，为应对“滞胀”，其将联邦基金利率提升至历史 新高，在货币政策持续收紧的作用下，通胀明显下降;同时，为 刺激投资，美国联邦个人所得税、企业所得税率亦显著降低， 由此重塑了美国在全球经济中的竞争力。 相比里根任期内的利率政策空间、减税空间、财政赤字及 政府债务空间，特朗普政府提出的诸多政策因受当前经济环境 的约束，实施空间和效果都将明显受限：财政支出空间将会受 到政府债务上限的约束，如何说服国会提高债务上限可谓一大 难题；升息空间则将受到实体经济复苏仍旧脆弱及债务负担上 升的约束；减税空间也会受到财政收入减少的约束。减税之后 如何维持财政平衡?推出贸易保护政策或许是解决方案之一，但 这势必会受到来自国内外的压力和反制。 综上所述，尽管特朗普总统提出了“让美国重新伟大”的 口号，但由于其经济政策的理论基础薄弱、针对性不强且逻辑 混乱，加之经济环境的迥异也制约了其政策的实施空间，其执 政成就将很难超越里根时代。对我国而言，则需持续关注特朗 普新政所将带来诸多的变化：一是美国持续加息及美联储缩表 对我国货币政策及汇率的影响；二是美国减税后中美之间制造 业的成本变化及对企业吸引力的影响；三是一旦美国发动对华 贸易战，我们该如何加以应对。 二、金融集团综合化经营风险管理模式探析 作为我行“两化一行”战略的重要组成部分，综合化经营 策略实施至今已取得了显著的成效,子公司对集团的利润贡献 度正