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人民币内外估值悖谬非均衡解读 　　摘 要：中国在经济转型的过程中，逐步建立了由供求决定价格的市场机制。计划经济时期被低估的国内价格向价值回归的过程中大幅上扬。人民币在国内贬值的同时，在国际经济舞台上却备受升值的压力。运用非均衡理论对人民币内外估值悖谬进行分析后认为，人民币估值的调整实质是对计划经济时期非均衡价格的拨乱反正。鉴于目前中国价格机制尚未完全理顺，内外经济还不协调，因而人民币估值在国内外的调整出现了矛盾。要消除人民币内外估值的背离，需要进一步深化价格体制的改革，促进内外经济的协调发展。 关键词：通货膨胀；经济转型；非均衡 中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）24-0128-04 引言 随着中国经济改革的深化，经济领域一些深层次的矛盾逐渐暴露。人民币出现了对内贬值、对外升值的背离现象。按照常理，一种货币对内和对外的估值之间是正相关的，当一个国家的货币受通货膨胀的影响发生贬值时，相对于其他通货膨胀率较低国家的货币的汇率理应随之下降，就是说该国货币对外的估值也会相应贬值。经济转型期人民币内外估值的变动与汇率理论相悖的现象引起了经济学界的关注。 在经济转型过程中，中国物价水平呈现向上调整的趋势。自1978年以来，物价指数的平均年涨幅达到5.6%，显著高于美国和其他西方国家的水平。在人民币对内不断贬值的同时，人民币兑美元和其他货币的汇率反而大幅升高。自1994年1月1日实行人民币官方汇率和市场汇率并轨改革以来，人民币兑换美元的汇率节节攀升，尤其在2005年启动汇率制度改革的头三年时间内，人民币对美元的汇率快速上涨了20%左右（见图1）。如今，人民币对内贬值对外升值的背离趋势还在延续。 人民币对内贬值对外升值的悖谬凸显了中国经济改革中不同层面非均衡的矛盾，增加了政府调控经济的难度。在运用紧缩的货币政策抑制国内通货膨胀，防范货币贬值时，央行不得不顾忌人民币对外汇率可能进一步升值的尴尬。研究人民币估值的乱象和治理有助于提高宏观调控的科学性，前瞻性和针对性。 一、人民币对内贬值的剖析 （一）经济转型期的价格走势 人民币对内贬值是指货币购买力的下降，表现为国内商品价格总体水平上涨，即通货膨胀。经济转型过程中，中国商品价格的上涨有特定的历史背景和制度原因。在计划经济时期，中国一直奉行“低物价低工资高就业”的经济政策。这种政策在历史上对稳定经济运行有一定的作用。但是，这种政策排斥市场的作用，扭曲供求关系，使得价格严重偏离供求均衡时的价格。人为低估的商品价格，一方面打击了生产积极性，抑制了供给；另一方面，低下的劳动力收入严重束缚了需求，导致经济在非均衡的状态下低效率运行。 中国在经济转型期采取了渐进式的价格制度改革，引入由市场供求关系决定价格的机制，逐步放松对价格的管制。在改革初期，僵化的价格机制解禁之时，国内价格水平呈井喷式上涨。居民消费品物价指数一度超过20%。非均衡的价格正在逐步纠正，被压抑的市场供求得以释放，从而推动中国经济快速地增长。可以认为，经济转型时期的通货膨胀具有对计划经济时期不合理的价格体系拨乱反正的含义。 （二）人民币对内贬值的非均衡分析 瓦尔拉斯均衡理论认为，市场是完善的，价格作为经济杠杆可以调节市场供求，使之达到平衡。当市场达到均衡时，既不存在超额需求也不存在超额供给，资源可以得到充分利用，从而优化市场运行效率。20世纪下半叶，克洛尔（1960），巴罗和格罗斯曼（1971）、贝纳西（1975）等学者发现市场的均衡只是一种理想的经济形态，在现实生活中均衡常常会被打破。他们将供给与需求并不相等的状态称为非瓦尔拉斯均衡，简称为非均衡。在研究市场配额或政府管制等数量约束导致供求非均衡的基础上，这些经济学家建立了基于供求缺口的经济非均衡模型。非均衡理论在研究经济转型国家的短缺经济中已经取得了瞩目的成效。中国的袁志刚（1994，2006）、厉以宁（1998）和樊纲（1991）等学者先后运用非均衡理论探讨了中国经济转型中双轨制以及消费和生产非均衡的现象。 根据经济非均衡理论，当市场处于非均衡时，供求双方中总有一方得不到完全满足，因此市场非均衡时的实际产出取决于供给或需求两方中相对较小的一方，非均衡的价格将偏离市场的均衡价格，现有的资源就不能被充分利用，导致经济效率低下。假如，过度的需求超过了现有资源的潜在供给能力；或者受到种种原因的影响（如恶劣气候导致农业歉收）使得实际供给水平下降以致不能满足市场需求时；供不应求的失衡就会推动价格水平上涨，从而发生通货膨胀、货币贬值。从这个意义上说，通货膨胀现象的背后是实体经济中社会总供给和总需求之间的非均衡。 中国计划经济时期由行政部门制定的价格常常偏离内在价值，导致供给和需