中价位酒放量成为关键.PDF

告 报 究 研 券 证 消费品及服务 - 食品 中价位酒放量成为关键 —五粮液（000858）跟踪报告 场 市 股 2011 年 9 月 30 日 评级： 买入 A 国 市场数据 2011 年 9 月 30 日 预测指标 2010A 2011E 2012E 2013E 中 当前价格（元） 36.30 营业收入（百万元） 15541 21826 27463 33395 52 周价格区间（元） 30.63-40.77 净利润 （百万元） 4395.36 6251.14 9216.91 11243.02 总市值（百万） 137793.59 流通市值（百万） 137777.41 每股收益（元） 1.16 1.65 2.43 2.96 总股本（百万股） 3795.97 净利润增长率% 35.46% 42.22% 47.44% 21.98% 流通股（百万股） 3795.52 每股净资产（元） 4.77 6.12 8.20 10.64 日均成交额（百万） 876.12 市盈率 34.24 24.08 16.33 13.39 近一月换手（% ） 8.85% Beta （2 年） 市净率 8.32 6.48 4.83 3.73 第一大股东 宜宾市国有资产经营有限公司 EV/EBITDA 22.69 15.05 10.35 8.59 公司网址 资料来源：世纪证券研究所 一年期行情走势比较 2011 年中期业绩好于预期，中低价酒的放量为市场带来惊喜。由 35% 于浓香型白酒的工艺特点，公司的高、中低档酒的出酒量占比分 28% 21% 14% 别达到 10-15%、60-70%和 15-25%。中档酒的销量很大程度上制 7% 0% -7% 约着五粮液高档酒的产能和销量。2011 年上半年，公司营销改革 2010/8 2010/11 2011/2 2011/5 五粮液 沪深300 初见成效，中低价酒收入增长（46.74% ）超越于高价位酒（36.73% ）。 表现 1m 3m 12m 中低价酒的销售放量也将为高价酒的产量提高打开空间。 五粮液 1465.14 4935.38 7138.77 % % % 公司在营销管理上进行了更加精细化的调整。加大团购和定制酒 沪深300 -6.74% -6.72% 2.18% 的比重、加强中端酒的营销力度，渠道逐步下沉，营销将更为主