新一轮宽松货币政策开始.PDFVIP

姚少華 嚴愛群 高級經 濟師 首席經 濟師 shaohuayao@ joanneyim@ 2011 年 12 月 新一輪寬鬆貨幣政策開始  由於國內通脹放緩、房價回落及外圍經濟惡化，內地於 11 月 30 日 3 年來首次下調銀 行存款準備金率，減幅 0.5 個百分點。我們預期未來數月人民銀行還會再次下調存款 準備金率，利率亦會下降。  受惠於強勁的投資及穩定的消費增長，內地經濟於 10 月份繼續穩步增長，而通脹則 進 一 步 放 緩 。 然 而 ， 全 球 經 濟 環 境 持 續 惡 化 ， 出 口 增 長 於 10 月 份 連 續 第 二 個 月 減 慢。  外需持續疲弱，將繼續拖累內地經濟。我們預期內地經濟增長將由第 3 季的 9.1%放 緩至第 4 季的 8.8%。全年經濟增長平均仍將達 9.3%。歐洲主權債務危機持續，加上 全球經濟復甦步伐未穩，2012 年經濟增長料將進一步減慢至 8.6%左右。  消費物價通脹由 9 月份的 6.1%進一步放緩至 10 月份的 5.5%，且料將於最後兩個月 穩步下跌至 4.5%左右。2011 及 2012 年估計消費物價通脹平均分別為 5.5%及 3.5%。 此外，2012 年整體新住房價格將下跌約 10%。  展望未來，財政政策料將在推動經濟增長方面較貨幣政策擔當更重要的角色。儘管我 們預期政府不會大幅推出刺激經濟的措施，但會透過減稅及發行地方政府債券等支持 經濟增長。 表 1：經濟預測 按年增長% 2010 2011 預測 2012 預測 國內生產總值（實質） 10.4 9.3 8.6 固定資產投資（實質） 20.2 17.0 15.1 零售銷售（實質） 14.8 11.5 13.5 人民幣貸款餘額 19.9 15.7 13.5 消費物價 3.3 5.5 3.5 出口 31.3 21.0 15.0 每美元兌人民幣 6.62 6.30 6.15 資料來源：國家統計局、恒生銀行 人民銀行於 11 月 30 日宣佈下調銀行存款準備金率，為 3 年來首次，減幅 0.5 個 百分點，12 月 5 日生效，此舉標誌新的貨幣政策放鬆周期開始。大型銀行及中、 小型銀行的法定存款準備金率下調後分別為 21%及 19%。 內地於 2010 年 10 月開始實施緊縮性貨幣政策。過去 1 年，內地已 5 度加息共 1.25 個百分點，及 9 度上調銀行法定存款準備金率共 4.5 個百分點。這次下調法 定 存 款 準 備 金 率 主 要 反 映 內 地 通 脹 放 緩 、 房 價 回 落 及 外 圍 尤 其 是 歐 羅 區 經 濟 惡 化。我們預期未來數月人民銀行還會下調存款準備金率，利率亦會下降。 但由於通脹及房價仍位於相對高位，人民銀行近期料只會逐步及溫和放鬆貨幣政 策。展望