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公司财务理论范式反思和修正 　　摘要：公司财务理论具有严重的经济学路径依赖特征，使公司财务呈现出理性经济人行为假设、个体主义方法论和数理性分析工具的研究范式，现实非伦理化财务行为需要对公司财务理论所选择的传统分析范式进行思考。在分析公司财务伦理属性的基础上，本文从社会复杂人假设、结构主义方法论和全面的分析工具等方面，对公司财务理论的范式进行了修正。 关键词：公司财务理论；经济学依赖；伦理属性；范式修正 中图分类号：F810 文献标识码：A 收稿日期：2013-01-06 作者简介：范英杰（1970-），女，黑龙江依安人，青岛大学国际商学院副教授， 研究生导师，管理学博士，研究方向：财务管理。 基金项目：山东省高等学校人文社科研究项目，项目编号：J11WG07；青岛市软科学项目，项目编号：11-2-3-75-37-zhc。 目前，公司财务学已成为工商管理和应用经济学门类中最具活力的学科领域之一，社会实践中的种种现象需要人们对公司财务理论所选择的传统分析范式进行思考。 一、反思公司财务的理论范式 （一）公司财务理论的经济学路径依赖特征 从20世纪50年代投资组合理论诞生，到MM资本结构理论、股利无关论、资本资产定价模型、期权定价理论和行为财务理论等，公司财务学的发展可谓成就卓著，现已形成相对完整体系内容。由于知识背景、认知结构及思维视角等方面的差异，尽管研究者们形成了不同的流派，但公司财务理论依然显示出很强的经济理论依赖特征，财务学对经济学的路径依赖直至今天仍然延续，以经济学理论框架构建和诠释财务行为现已成为公司财务理论的研究范式。如马科维茨（Markowitz，1952）提出的证券投资组合理论，从可能的风险资产组合中确定最小方差边界，通过对资产组合权重的计算找出斜率最陡的资本配置线，计算最优风险资产组合，再与无风险资产的权重一起得出完整资产组合，该理论与经济学经济人假设具有一致性，即从理性经济人的个人最优化角度出发进行的证券组合才是最优的投资组合。米勒和莫迪利亚尼（Miller and Modigliani，1961）提出的股利无关理论，认为公司在投资决策给定的情况下，其股利分配政策不会影响股票价格和股东收益，公司价值或股票价格只受投资决策所决定的获利能力影响。该理论是在完美资本市场假设、理性行为假设和完全确定性假设三个严格假设条件下得出的结论，同样体现出经济学思想。可见公司财务理论的诞生和发展是在直接或间接地汲取了经济学思想的基础上拓展而来的。 （二）公司财务理论的经济学研究范式 托马斯·库恩（Thomas，Kuhn，1962）指出范式是指一个共同体成员所共享的信仰、价值、技术等集合，是常规科学所赖以运作的理论基础和实践规范，是从事某一科学的研究者群体所共同遵从的世界观和行为方式。公司财务理论承袭了经济学研究范式，体现了经济学遵循的理念、接受的假说、理论、准则和方法。 1理性经济人行为的假设。假设是经济学的根基，现代经济学分析框架中的一个基本组成部分是对人类的行为方式做出假设，通常被经济学家所采用的人类行为假设“人是自利的理性经济人”。尽管在经济学发展进程中，该假设后来被修正为有限理性经济人，但也只是理性经济人假设的推广和延拓，仍属于自利行为假设的一种。公司财务理论也是严格按照理性经济人假设展开的，财务行为突出的是最优决策的基本分析结构，即任何财务行为主体行为目的都是要达到最优决策：首先要确定需达到的目标，其次是发现约束条件变化，并及时调整实现目标的手段与方式，最后是在进行理性成本和收益计算而决策，该过程实际上是经济学的“成本效益分析”范式。在公司财务理论演进中，MM理论开创了从成本和收益角度研究资本结构的先河，后来破产成本学派的资本结构理论和税差学派的资本结构理论继续发展了该思路，最后形成了资本结构的静态权衡理论。目前，公司财务教材中仍然恪守着该假设，在构建财务目标时，理性经济人的财务选择和财务行为动机是实现收益最大化；在财务决策理论中，假定投资者都是理性的，在进行决策时，选择能够产生最大期望效用的行为，并假定理性投资者是规避风险的，在已定的收益条件下，尽可能使风险减少到最低程度，或在已定的风险条件下，尽可能使收益最大化；在筹资行为决策时，需要在对比各种筹资方式和渠道下，从收益最大化出发进行决策……每项财务行为都要达到用最少的成本达到最大收益。 总第437期 范英杰：公司财务理论范式反思与修正 ···· 商 业 研 究 2013/092个体主义的方法论。个人主义方法论（Methodological individualism）是现代新古典主义经济学的基本架构之一，它将一个大实体约化为许多小实体，把社会发展看做是许多个人的聚集，主张