第5章风险资本融资.ppt

第五章 风险资本融资 ;第一节 风险资本的特点与功能;风险投资的内涵 美国风险投资协会（National Venture Capital Association，NVCA）的定义：风险投资（Venture Capital，VC）是指由职业金融家对新兴的、迅速发 展的，蕴涵着巨大竞争潜力的企业的权益性投资。 欧洲风险投资协会（National European Venture Capital Association）的定义：所谓的风险投资是 指一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长 型、扩张型或重组型的未上市企业提供资金支持并辅 以管理参与的投资行为 。;一、风险资本的基本特点;高风险性;案例：婚恋网站的风险投资; 以百合网为例，百合网借鉴了美国最成功的婚恋网站 eHarmony 的模式，就是让所有加入百合网的注册用户都回答一 系列问题，进行网站设定的爱情心理预测，以方便寻找匹配度 最高的婚恋对象。该模式得到用户认同，用户数量上升飞快。 鉴于此，百合网CEO田范江向投资商寻求风险投资，风险投资商 当然也不想错过这个投资机会。2005年10月1日前，第一轮投资 到位，Mayfield 和 GSR 两家美国风险投资商共同出资200万美 元，而当初创业团队做百合网的投入是数十万元。到了第二轮 融资时，由于商业模式和市场定位比较准确，很多风险投资商 对百合网表示了兴趣。但是仍存在一个问题：中国付费用户的 比例还比较低，这主要是跟中国人的观念以及付费渠道不畅有 关，显然，对于风险投资商而言若能开发出来又是一笔大生 意。 （资料来源：南方周末 2006年5月25日 黄小伟） ;二、风险投资与一般金融投资的区别;第二节 风险资本市场结构与运作;投资银行参与风险投资的方式;二、风险资本市场运作;第三节 投资银行在风险投资 中的作用;收集投资方案;评判风险投资企业的标准;筛选项目的三个阶段 ;;;;退出渠道自身优缺点比较 ;风险投资的各阶段 （1）种子期（Seed Stage） 种子期是指创新项目处于创意、发明或仅有实验室初级产品阶段。这一阶段的产品和经营方式还是停留在一个概念和计划阶段。 这时投入资金往往风险很大，设计的产品可能无法生产，产品成本太高，产品开发延迟，而外部的风险有：市场潜力不够，技术发展迅速而淘汰新产品。此阶段的投资大多数是天使投资人投资和准政府投资，例如私募基金和申请创业投资基金。当项目的发展确实需要风险资本家的支持时，风险资本家会投入少量资金，而要求很高的预期回报。 ;（2）启动期（或称导入期，Start-up stage） 创业期是指创业投资项目产品完成商品化（中试）并进入试销阶段，这是技术完善和产品试销阶段。由于企业还没有经营业绩，很难获得商业信贷，这一阶段通常是风险投资的进入阶段，称为启动资本（start-up capital）。 人们普遍认为这是风险资本的精髓所在。所承担的风险因项目启动期时间长短的不确定而加大，多为技术风险、市场风险和管理风险。提供启动资金的一般是风险投资公司和风险投资人。 这时企业开始生产运作，但投资风险依然很高，如产品性能不佳，管理层无法吸引人才；资金消耗过多，销售量不够；外在风险是潜在市场份额不够，竞争者领先占领同类产品市场。 ;（3）成长期（初期early development stage） 成长期是指中试之后到形成初步规模的阶段。这是企业开始正式生产时期。在这阶段的风险投资出现了新的问题：风险企业有可能转向新的风险投资者。当出现以下情况时有可能出现: 当融资规模超过风险企业家能力或是风险企业家已经持有风险企业大量股权而不愿进一步扩大比例； 风险企业家不希望已有的股东进一步扩大所有权比例或是对他们失去信心时； 风险企业家希望扩大股东数目分散所有权时； 风险企业家希望通过吸收新投资者带入需要技术或是产品市场份额时。 ;（4）扩张期（发展期expansion stage） 扩张期是从产品进入市场到大规模的占领市场阶段，这是技术发展和生产扩大阶段，这时产品销售已经能回笼相当的资金，银行的稳健资金也会介入。 此时开始产生盈利，但现金流量少，风险已下降，内部风险可能是管理不够规范，无法适应扩大了的企业的规范运作，赢利不足以支持企业继续扩大，可能会出现创业者管理能力不够、制造成本过高、财务控制等现象。 外部风险可能是产品竞争力不够，预料之外的竞争者出现，市场增长缓慢，由于技术已经成熟，竞争者开始效仿，会夺走一部分市场，市场需求衰退，企业营销策略错误，产品竞争力不够市场增长缓慢，企业营销策略错误，新产品、新技术出现。 ;（5）成熟期（bridge stage） 成熟期是指企