区域社会资本法律保护与公司价值.pdfVIP

西部论坛 第２１卷第６期　２０１１年１１月 ·区域经济与产业经济 · ＷｅｓｔＦｏｒｕｍ 　Ｖｏｌ．２１　Ｎｏ．６　Ｎｏｖ．２０１１ ｄｏｉ：１０．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１６７４－８１３１．２０１１．０６．０１２ 区域社会资本、法律保护与公司价值 陈　燕 （山东大学 经济研究院，济南２５０１００） 摘　要：基于我国区域社会资本不平衡、金融法律保护存在巨大差异的背景，用市场中介组织的发育和 法律制度环境指标来度量地区金融法律的保护水平，采用信任指数作为社会资本的代理变量，根据２００５— ２００７年Ａ股上市公司的财务数据，研究区域社会资本、法律保护与公司价值的关系。实证分析表明，在我 国，社会资本越高和金融法律保护程度越高的地区，上市公司的价值越高，而且社会资本和法律保护是相互 替代的关系，在法律保护水平低的地区，社会资本对公司价值的影响更大。 关键词：社会资本；金融法律保护；公司价值；地区法律环境；信任指数；托宾ｑ值；替代作用 中图分类号：Ｆ１２７；Ｆ２７６．６　　文献标志码：Ａ　　文章编号：１６７４８１３１（２０１１）０６００７８０６ ＲｅｇｉｏｎａｌＳｏｃｉａｌＣａｐｉｔａｌ，ＬｅｇａｌＰｒｏｔｅｃｔｉｏｎａｎｄＣｏｒｐｏｒａｔｅＶａｌｕｅ ＣＨＥＮＹａｎ （ＥｃｏｎｏｍｙＲｅｓｅａｒｃｈＩｎｓｔｉｔｕｔｅ，ＳｈａｎｄｏｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｊｉｎａｎ２５０１００，Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｂａｓｅｄｏｎｔｈｅｂａｃｋｇｒｏｕｎｄｏｆｉｍｂａｌａｎｃｅｄｒｅｇｉｏｎａｌｓｏｃｉａｌｃａｐｉｔａｌａｎｄｂｉｇｄｉｆｆｅｒｅｎｃｅｉｎｆｉｎａｎｃｉａｌａｎｄｌｅｇａｌｐｒｏｔｅｃｔｉｏｎ，ｔｈｉｓｐａｐｅｒ ｕｓｅｓｔｈｅｉｎｄｉｃａｔｏｒｓｏｆｔｈｅｇｒｏｗｔｈｏｆｍａｒｋｅｔｉｎｔｅｒｍｅｄｉａｒｙｏｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎｓａｎｄｌｅｇａｌａｎｄｒｅｇｕｌａｔｏｒｙｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔｔｏｍｅａｓｕｒｅｔｈｅｐｒｏｔｅｃｔｉｏｎ ｌｅｖｅｌｏｆｒｅｇｉｏｎａｌｆｉｎａｎｃｅａｎｄｌａｗｓ，ｕｓｅｓｔｒｕｓｔｉｎｄｉｃａｔｏｒａｓｔｈｅｓｕｂｓｔｉｔｕｔｉｖｅｖａｒｉａｂｌｅｏｆｓｏｃｉａｌｃａｐｉｔａｌ，ａｎｄｓｔｕｄｉｅｓｔｈｅｒｅｌａｔｉｏｎｂｅｔｗｅｅｎ ｒｅｇｉｏｎａｌｓｏｃｉａｌｃａｐｉｔａｌ，ｌｅｇａｌｐｒｏｔｅｃｔｉｏｎａｎｄｃｏｒｐｏｒａｔｅｖａｌｕｅａｃｃｏｒｄｉｎｇｔｏｆｉｎａｎｃｉａｌｄａｔａｏｆｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｙＡｄｕｒｉｎｇ２００５－２００７．Ｔｈｅ ｅｍｐｉｒｉｃａｌａｎａｌｙｓｉｓｓｈｏｗｓｔｈａｔ，ｉｎＣｈｉｎａ，ｔｈｅｈｉｇｈｅｒｓｏｃｉａｌｃａｐｉｔａｌａｎｄｆｉｎａｎｃｉａｌａｎｄｌｅｇａｌｐｒｏｔｅｃｔｉｏｎｅｘｔｅｎｔａｒｅ，ｔｈｅｈｉｇｈｅｒａｌｉｓｔｅｄ ｃｏｍｐａｎｙｖａｌｕｅｉｓ，ｆｕｒｔｈｅｒｍｏｒｅ，ｓｏｃｉａｌｃａｐｉｔａｌａｎｄｌｅｇａｌｐｒｏｔｅｃｔｉｏｎａｒｅｒｅｃｉｐｒｏｃａｌｓｕｂｓｔｉｔｕｔｉｏｎｒｅｌａｔｉｏｎ，ｉｎｔｈｅｒｅｇｉｏｎｓｗｉｔｈｌｏｗｅｒｌｅｇａｌ ｐｒｏｔｅｃｔｉｏｎｌｅｖｅｌ，ｓｏｃｉａｌｃａｐｉｔａｌｈａｓｂｉｇｇｅｒｉｎｆｌｕｅｎｃｅｏｎｃｏｒｐｏｒａｔｅｖａｌｕｅ． Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｓｏｃｉａｌｃａｐｉｔａｌ；ｆｉｎａｎｃｉａｌａｎｄｌｅｇａｌｐｒｏｔｅｃｔｉｏｎ；ｃｏｒｐｏｒａｔｅｖａｌｕｅ；ｒｅｇｉｏｎａｌｌｅｇａｌｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔ；ｔｒｕｓｔｉｎｄｉｃａｔｏｒ；Ｔｏｂｉｎ’ｓｑ ｒａｔｉｏ；ｓｕｂｓｔｉｔｕｔｉｏｎｒｏｌｅ 　　一、引言 机制，法律制度通过影响公司的内部治理结构等对 传统的公司治理理论主要研究公司治理机制 公司的价值产生影响。ＬａＰｏｒｔａ等（２００２）通过建立 对公司绩效的影响。自ＬａＰｏｒｔａ等（１９９８）开创性地 理论模型讨论了投