运输企业财务管理课件作者邹敏主编第八章节利润管理.ppt

第三节 利润分配管理 (4)资本成本 资本成本是企业选择筹资方式的基本依据。留用利润是企业内部筹资的一种重要方式，它同发行新股或举借债务相比，具有成本低、隐蔽性好的优点。合理的股利政策实际上是要解决分配与留用的比例关系以及如何合理、有效地利用留用利润的问题。如果企业一方面大量发放现金股利；另一方面又要通过资本市场筹集较高成本的资金，这无疑是有悖于财务管理的基本原则。因此，在制定股利政策时，应当充分考虑到企业对资金的需求以及企业的资本成本等问题。 第三节 利润分配管理 (5)资产流动状况 企业在经营活动中，必须有充足的现金，否则就会发生支付困难。公司在分配现金股利时，必须要考虑到现金流量以及资产的流动性，过多地分配现金股利会减少公司的现金持有量，影响未来的支付能力，甚至可能会出现财务困难。因此，如果公司资产的流动性较差，即使公司的利润可观，也不宜分配过多的现金股利。3.股东因素 第三节 利润分配管理 (1)追求稳定的收入，规避风险。有的股东依赖于公司发放的现金股利维持生活，如一些退休者，他们往往要求公司能够定期地支付稳定的现金股利，反对公司留利过多。还有些股东是“一鸟在手论”的支持者，他们认为留用利润而可能使股票价格上升所带来的收益具有较大的不确定性，还是取得现实的股利比较稳妥，可以规避风险，因此，这些股东也倾向于多分配股利。 第三节 利润分配管理 (2)担心控制权的稀释。有的大股东持股比例较高，对公司拥有一定的控制权，他们出于对公司控制权可能被稀释的担心，往往倾向于公司少分配现金股利，多留存利润。如果公司发放了大量的现金股利，就可能会造成未来经营资金的紧缺。这样就不得不通过资本市场来筹集资金，如果通过举借新的债务筹集资金，就会增加企业的财务风险；如果通过发行新股筹集资金，虽然公司的老股东有优先认股权，但必须要拿得出一笔数额可观的资金，否则其持股比例就会降低，其对公司的控制权就有被稀释的危险。因此，他们宁愿少分现金股利，也不愿看到自己的控制权被稀释，当他们拿不出足够的现金认购新股时，就会对分配现金股利的方案投反对票。 第三节 利润分配管理 (3)规避所得税。按照税法的规定，政府对企业征收企业所得税以后，还要对股东分得的股息、红利征收个人所得税。各国的税率有所不同，有的国家个人所得税采用累进税率，边际税率很高。因此，高收入阶层的股东为了避税往往反对公司发放过多的现金股利，而低收入阶层的股东因个人税负较轻，可能会欢迎公司多分红利。按照我国税法规定，股东从公司分得的股息和红利应按20%的比例税率缴纳个人所得税，而对股票交易所得目前还没有开征个人所得税，因而对股东来说，股票价格上涨获得的收益比分得股息、红利更具吸引力。4.其他因素(三)股利政策的类型1.剩余股利政策 第三节 利润分配管理 (1)根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额。(2)按照企业的目标资本结构，确定投资需要增加的股东股权资本的数额。(3)税后净利润首先用于满足投资需要增加的股东股权资本的数额。(4)在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。例8-8 假定天津海运股份有限公司1996年的税后净利润为6 800万元，目前的资本结构为：债权资本40%，股东股权资本60%。该资本结构也是其下一年度的目标资本结构(即最佳资本结构)。如果1997年该公司有一个很好的投资项目，需要投资9 000万元，该公司采用剩余股利政策，试确定应该如何融资？分配的股利是多少？ 第三节 利润分配管理 (1)公司留用全部净利润用于该投资项目，再另外筹集2 200万元新的债权资本。这样公司就没有剩余利润用于分配股利。(2)公司根据目标资本结构的要求，需要筹集5 400万元的股东股权资本和3 600万元的债权资本来满足投资的需要。这样，公司将净利润的5 400万元作为留用利润，还有1 400万元的净利润可用于分配股利，然后，再通过举债筹集3 600万元资金。2.固定股利或稳定增长股利政策 第三节 利润分配管理 (1)股利政策是向投资者传递重要的信息，如果公司支付的股利稳定，就说明该公司的经营业绩比较稳定，经营风险较小，这样可使投资者要求的股票必要报酬率降低，有利于股票价格上升；如果公司的股利政策不稳定，股利忽高忽低，这就给投资者传递企业经营不稳定的信息，从而导致投资者对风险的担心，会使投资者要求的股票必要报酬率提高，进而使股票价格下降。(2)稳定的股利政策，有利于投资者有规律地安排股利收入和支出，特别是那些希望每期能有固定收入的投资者更欢迎这种股利政策。忽高忽低的股利政策可能会降低他们对这种股票的需求，这样也会使股票价格下降。 第三节 利润分配管理 (3)如果公司确定一个稳定的股利增长率，这样，实际上是传递给投资者该公司经营业绩稳定增长的信息，可