基于供需面和市场面变量的短融利差预测模型.pdfVIP

豳 基于供需面和市场面变量的短融利差预测模型 Amodelforspreadspredicti0n Sh0n_termfinanCingbasedonma棚 VariableS 张 旭 徐 光 作者简介 张 旭，国信证券经济研究所 徐 光，中国银行间市场交易商协会 Authors ZhangXu，EconomicResearchInstitute，GuoxinSecurities XuGuang．NationaJAssociationofFinanciaIMarketlnstitutionaIlrivestors 摘 要 本文分别利用供需面变量以及市场面变量对短融信用利差进行建模，并将上述两类模型的优点进行结合，得到针对短融信用利 0 O O O O O O 7 6 5 4 3 2 1 差预测的供需～市场模型。当利用本模型进行样本内预测时，多数误差均被控制在[一5bP，3bP]以内，且预测方向准确率达到90％以 上，具有良好的实用价值。 Abstract Thispaperutilizessupplyanddemandvariablesandmarketvariablesto separatelyestablishmodelsforcreditspreadofshod—term financing，and integratestheadvantagesofthetwomodelsto comeupwith the “supplydemand—marketmodel”ofrpredictingthe creditspreadofsh0rt—termfinancing．Whenthemodelwasusedforsampleprediction，mosterrorswerelimitedwithinF5bp3bp]，and thepredictionaccuracyexceeded90％ andshowedgoodpracticalvalue． 对 墓 和对短融信用利差的预测两个部分。一般情况下 可 以使用模型法和专家法对下一期央票收益率水平进行 预测，本文主要用模型法对短融收益率水平的另一组 成部分——短融的信用利差进行预测。 虽然短融信用利差 的绝对水平低于央票收益率 ． 但 由于其波动，l生较高，因此 ，其对短融收益率变动的 U ～ 影响较大。央票到期收益率 (yieldtomaturity．YTM) O8．O1 08-05 08—09 09·01 09．05 09-09 10-01 及短融信用利差的变异系数 (coefficientofvariation) 资料来源：Bloomberg．国信证券经济研究所 均值分别为021以及 033，这显示 (如果 以相对数 从供需面看．债券市场和货币市场的供给与需求 值进行衡量)短融收益率的变动有约 61％来源于短融 决定 了债券市场收益率及其走势 ；从市场面看 ，短融 信用利差的波动。可见，短融与央票间信用利差的预 的信用利差与央票收益率水平之间存在着一定的内生 测对正确预估短融收益率水平至关重要。 关系。因此 笔者将分别利用供需面变量 以及市场面 变量对短融信用利差进行建模．并将上述两类模型的 优点进行整合，最终得到供需一市场模型。 一 、 供需面模型 160，000 供需面模型是通过对债券供给 以及资