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基于L 样条与B样条改进的利率期限结构估计优化 49 基于 L。样条与 B样条改进 的利率期限结构估计优化 。吴泽福 吴 捷 (1．华侨大学工商管理学院，福建 泉州 362021；2．澳门大学 管理学院，中国澳门) 摘 要：通过比较基本利率期限结构静态估计模式的优劣，着重分析 B样条函数贴现拟合方法运用程序的优化 途径，通过调节节点数 目和定位改进B样条函数对利率期限结构静态估计的误差 ，构建最小化定价误差的节点 组合人工搜索程序，并引入L，样条优化技术进一步放宽 B样条函数对贴现函数的二阶平滑要求和克服对节点数 目与定位的人工干预，保留了B样条函数刻画长期债券价格变动趋势的优势，增强了对当期债券价格变动特征 的估计能力，有效地提高定价精确度和降低贴现函数的过度波动问题。 关键词：利率期限结构；静态估计；L样条；B样条改进 中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1006—1398 (2010)02—0049—09 一 引 言 利率期 限结构是 由特定时刻 的到期期限与其对应利率 的系列组成 ，而利率期限结构静态估计 是指对特定时刻 的利率期 限结构进行数值估计 ，对发展和完善 中国资本市场和和金融体制具有重 要 的理论意义和现实意义 。利率期 限结构是资产 定价 、风 险管理和投 资运作 的基础 ，不仅直接影 响公司投 资决策和 资金筹划 ，密切作用于 国际经济 贸易和宏观经济运行 ，而且也是央行控制短期 利率变化 以影 响 中长期利率变化 的传递机制 。国内外大量研究表 明，利率期 限结构 的变动规律 能 够 比较全面地刻画资金市场 的发育水平 ，综合反 映经济增长预期 、资金市场供求 、宏观政策趋 势 和 国民经济运行状况 。 国际上利率期 限结构静态估计模 型 已经从 息票剥离法 、多项式样条插值 ，发展到采用整条 曲 线拟合 的Nelson—Siegel简约模 型 ，以及采用分段 曲线拟合技术 的样条 函数类方法 ，主要有 McCulloch的三 次多项式样条 l1 、Vasicek—Fong的指数样条及 Steeley的 B样条 函数 。线性 内 插式息票剥离法运用单变量求解进行运算产生 的计量误差相对较小 ，但 是有可 能 由于新发行债券 收益率数据 的到期缺 口而导致不能够准确地描述 即期利率 函数 的曲率 ，而 Stephan发现立体样条保 收稿 日期：2009—09—30 基金项 目：华侨大学高层次人才科研启动项 目 (10BS105) 作者简介：吴泽福 (1971一)，男，福建泉州人，管理学博士，高级会计师，主要从事公司财务与资本市场研究。 50 华侨大学学报 (哲学社会科学版) 2010年第 2期 值式利息剥离法在降低 了线性 内插 的估测误差 的同时提供一个平滑 的远期利率函数 ，但是存在估 测结果相 当敏感于节点的选择和在到期范 围末尾会造成额外 曲线 曲率 的严重 问题 。简约模型的优 点是参数经济意义 明确和所需估计 的参数相对较少 ，缺点是需要预设部分参数来 限定 曲线类型 ， 算法涉及非线性优化且 收敛速度很慢 ，模型估计存在 的系统化 凹性影 响到长期债券 的定价精度 。 样条 函数类方法对 曲线拟合能力和适应性较强 ，程序估计误差 易于控制和拟合结果稳定性较高 ， 尤其是 B样条 函数 的局部非零性质 能够避 免多项式样条估计方法 中存在 的 回归矩 阵多重共线性 问题 ，但估计方法在样条 函数 以及分割 区间上存在着较大 的选择空 间，需要运行标准定价误差 的 最小化搜索程序 降低估计误差 。Steeley得 出 B样条函数能够相 当精确地近似贴现函数和获取平 滑 的即期利率 曲线 l5”。 ，Deacon和 Derry通过 比较各种拟合技术得 出 B样条 函数是最有效 的利 率期 限结构 的估计方法 。Fisher，Nychka和 Zervos指 出 B样条 函数法 能够 克服 McCulloch使用平 方样条拟合时产生 的远期利率 曲线 的节点 问题 l8”。，但 Chambers证实 B样条 函数拟合效果受 到样本 区间内节点选择 的影 响重大 J2” 。指数样条克服多项式样条对拟合远期利率 的不稳定 性 ，能够较好地刻画利率到期期限延