中金周报A股.PDFVIP

2008 年 6 月 10 日 投资策略 中金公司研究部 联系人：高 挺 gaoting@ 中金周报（A 股） 分析员：郦 彬 libin@ 分析员：朱亚锋 zhuyf@ (86 21) 5879 6226 (86 10) 6505 1166 A 股指数一周累计表现 本周策略观点：短期下行风险聚集 (%) 沪深300 上证综指 深圳成指 美国经济无法摆脱在通胀和增长平衡上进退两难的困境。在美联储主席评价美元 1 弱势和欧州央行表示今后可能加息之后，市场预期这两个主要央行的货币政策将 0 更多地转向对付通胀。然而上周的美国就业数据却大跌眼镜。因此，美元急跌， -1 国际油价飙升，海外股市大幅调整，对A 股影响自然负面。在国内，央行周末宣 -2 布上调存款准备金率 1 个百分点，超出市场预期，表明货币政策从紧的态度不变。 -3 我们认为，即使本周公布的 CPI 通胀有所回落，但向下的趋势尚未形成，难以对 -4 股市形成有力支持。 6-2 6-3 6-4 6-5 6-6 在资源价格改革上，我们相信政府目前仍然高度担忧资源价格上涨对通胀和经济 资料来源：彭博资讯、中金公司研究部 的负面影响，短期内价格调整难以成行，建议投资者对前期涨幅较大的石化双雄 和电力股获利减持。在关注整体股市下行风险的前提下，建议超配 2 季度业绩确 定性较高的投资品相关板块（钢铁，建材，机械等）以及稳定增长的消费板块（零 中证指数一周累计表现 售，医药等）。银行板块业绩增长依然强劲，若受政策影响短期调整较大，可逢低 (%) 中证100 中证200 中证500 吸纳。 1 自上而下研判：通胀仍处高位，资源价格调整短期难成行 0 -1 国内通胀预期仍难有足够理由乐观：央行 6 月 7 日宣布上调法定存款准备金率 1 -2 个百分点至 17.5%，调整幅度出乎市场预料。尽管央行此举主要是考虑到近期外 -3 汇储备增加较快带来外汇占款激增以及未来央票大量到期带来市场流动性的压 -4 力，但是在当前地震因素未消的时点下此举无疑明确地向市场传递出“坚持从紧 6-2 6-3 6-4 6-5 6-6 货币政策”的信息。进一步联想到下周 5 月份 CPI 数据将公布，中金宏观组预计 为 7.7-8.1%。考虑到地震可能带来的复杂化因素，单月数据回落并不表明通胀下 资料来源：彭博资讯、中金公司研究部 行趋势已经确立。 国内能源政策调整短期难成行。6 月 8 日中印日韩美五国能源部长会议上，发改 中金推荐组合一周累计表现 委官员表示中国现行的成品油价格政策有利于社会经济稳定。我们认为能源价格 (%) 中金推荐组合 沪深300 调整难以实施的主要压力不是来自于中下游行业企业盈利的承受能力，而是来自 1 于通胀的压力。根据我们的静态敏感性分析，电价上调 5%和成品油价上调 10%的 0 情况下，工业企业的利润约减少 3.5%和 0.6% ，影响有限。尽管 5 月份 CPI 可能小 -1 幅回来