从浙江世宝看民营企业A+H股定价方法与影响因素.docVIP

从浙江世宝看民营企业A+H股定价方法与影响因素 　　【摘要】我国A股和H股的市场分割造成了许多交叉上市的股票出现同股不同价的现象，而合理的价差是投资者和股票市场所能接受的。但诸如浙江世宝这样的企业，由于受到爆炒，其A股相对H股溢价率严重偏离常态，这也直接反应了我国民营企业A+H股的定价受到诸多不同因素的影响。 　　【关键词】A+H股 市场分割 溢价率 定价方法 　　一、背景 　　在不断推进我国资本市场对外开放的过程中，人民币也逐步实现了市场化，香港和内地资本市场之间的关系越发紧密，而在资本市场一体化的进程中，股票市场分割作为金融市场分割中非常重要的一种现象，一直受到诸多学者关注。在我国，十分具有代表性的就是A股和H股的分割。 　　自从1993年7月青岛啤酒在H股市场上市，同年8月27日又返回A股市场增发A股以来，越来越多的企业开始效仿其融资渠道，选择在两地交叉上市。纵观A+H股的整个发展历程，我们不难发现，A股对H股普遍存在的溢价现象。胡章宏和王晓坤（2008）通过流动性假说和信息不对称假说解释了A股对H股普遍存在的溢价现象；陆静（2011）在具有异质信念的两阶段定价模型基础上证明了异质信念和卖空机制是导致H股价格低于A股价格的原因之一。合理的溢价是A股、H股的实际流通股本规模不同、两股所处市场环境不同和机构投资者风格不同等方面的结果，而以“浙江世宝”为代表的极度偏离常态