[行业深度研究报告]低库存背景下预期博弈，结构性机会显现.pdfVIP

核心逻辑 单边及正套的本质是做多1801加工费 超低库存，12月最悲观累库40万吨。 正套核心是做多1月加工费，5月加工费定价。 逸盛宁波3#、大化1#、海南及三房巷2#具备检修 加工费目标：1月1000-1500，5月400-600。 潜力。 下游良好的开工、库存、利润结构。 春节推迟，终端旺季持续时间长。 基本面数据 PX：供需 4-6月份亚洲PX集中检修季库存去除量远不及预期，8-9月份PX累库存快于预期主要原因在 于进口量飙升，当前总库存历史最高位置附近。 14年开始PX供应已经开始过剩，19年开始新一轮超级密集投放周期，国内进口依存度有望 降至4成以下，PX-石脑油加工费向新装置成本线看齐(150美元/吨甚至更低)。 PX：裂解加工价差 本周石脑油裂解价差维持100-107美元/吨年内高位，PX-石脑油300-310美元/吨低位维持。 PTA ：供需 PTA ：现货加工费、进口价差 周一涨至800-850 ，近期现货加工费650-750元/吨，进口大亏损常态化回归，提供一定安全边际。 PTA ：仓单 社会库存、PTA、聚酯工厂PTA库存均较低。 下游及终端：聚酯产量