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乐考无忧为您的考研之路保驾护航！ 通用工具公司的股票四年收益率和相应SP500指数 1. 计算通用工具公司的平均收益率和市场组合的 平均收益率： 2.计算每年收益率对其平均收益率的离差 3．计算β值 经营杠杆 经营杠杆：项目接受固定成本的程度。 经营杠杆系数（DOL）： OCF的变动百分比=DOL×Q的变动百分比 DOL=1+FC/OCF 例题 某帆船公司正在考虑开发Margo级帆船。每一艘船的销售价格将是40000美元，变动成本大约是20000美元，固定成本是每年500000美元。目前该帆船的产量是50艘。求该项目的经营杠杆系数。 如果销售量从50艘上升到75艘，则经营现金流将会变动多少？ OCF=-500000+（40000-20000）×50=500000 DOL= （40000-20000）×50/(1000000-500000) =1+FC/OCF=1+500000/500000=2 1.MAC公司现有留存收益500万元，公司对外发行普通股的每股市价为40元，当前的每股收益3.2元，预计以后每股收益年增长率为8%，股利支付率为25%保持不变。 要求：（1）计算预计第一年年末将发放的每股股利； （2）计算留存收益率的资本成本。 （1）预计第1年年末将发放的每股股利： 每股股利=3.2×（1+8%）×25%=0.864（元） （2）留存收益的资本成本（re）： 2.某公司目前的资本来源状况如下：债务资本的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为8%，每年付息一次，10年后到期，每张债券面值1000元，当前市价964元，共发行100万张；股权资本的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10000万股，每股面值1元，市价28.5元，β系数1.5。当前的无风险收益率4.5%，预期市场风险溢价为5%。公司的所得税税率为25%。 要求：（1）分别计算债务和股权的资本成本；（2）以市场价值为标准，计算加权平均资本成本。 （1）债券资本成本（rb）： 即： 采用插值法逐步测试解得：rb=6.50% 股权资本成本（rs）：rs =4.5%+1.5×5%=12% （2）加权平均资本成本=6.50%×25% +12%×75%=10.62% 3.某企业产权比率为0.6,税前债券成本为15.15%,权益成本为20%,所得税率为34%,该企业加权平均资本成本为（） A ．16.25% B ．16.75% C． 18.45% D． 18.55% 4.某公司有着如下的最优资本结构： 债务25%,优先股15%.普通股50%.留存收益10%. （1）优先股：公司可以以100美元每股的价格向公众出售优先股，红利为11美元。发行费用为每股5美元。 （2）债务：债务的收益率为12%。 （3）公司打算新发普通股股票，预期未来公司收入和红利的增长率恒定9%。下一年该公司支付红利每股3.6美元，新发股票的价格为60美元，发行费率为2%。 （4）长期国债的收益率为11%，市场上平均风险 股票的预期收益率为14%。此外公司的β值为1.51。 该公司的税率是40% 计算：1.各融资方式的资本成本。2.公司的WACC为多少？ 影响因素一：商业周期 某些企业的收入具有明显的周期性， 由于贝塔是个股收益率与市场收益率 的标准协方差，所以周期性强的股票 有较高的贝塔值。 说明：周期性不同于变动性 根据资本资产定价模型，要求的收益率与系 统风险有关。由股东承担的系统风险包括系 统性经营风险和系统性财务风险两部分。 经营风险和财务风险越大，企业的β系数就越大。而企业的经营风险和财务风险又分别取决于经营杠杆和财务杠杆。 影响因素二：经营杠杆(Operating Leverage) 经营杠杆是税息前利润变动与销售 收入变动之比，它主要受固定成本 和变动成本的影响。 其中 ΔOCF/OCF=DOL×ΔQ/Q=2×（75-50）/50=100% 公司整体的经营风险是由其资产组合中各 资产的经营风险决定的；因此组合中各资 产的β共同决定了企业整体的经营风险。 其中：Wj—第j种资产占企业价值的比重 βj—第j种资产的β系数 公司可以在对资产的选择中通过经营 杠杆来影响它的经营风险，进而影响 βA。但对资产的选择通常会受到一些 限制，因而经营风险不容易控制。 影响因素三：财务杠杆（Financial Leverage） 财务杠杆是税后利润与税息前利润变动 之比，它主要受利息费用的影响。 对