货币金融学M03利率行为.pptVIP

价格效应与通货膨胀预期效应 当前货币供给的一次性增加导致价格在下一年前上涨到一个较高的水平。随着物价水平上升，利率将会上升. 价格水平效应即使在价格停止上升之后仍然存在. 价格水平上升将会使利率上升，因为人们预期改年的通货膨胀率将会继续升高。当价格水平停止上升时，预期通货膨胀率为零. 通货膨胀预期效应仅在价格水平持续上升时存在. 图 11 随着时间的推移，货币供给增长率上升的影响 图 12 货币增长（M2年增长率）与利率（3个月期国库券），1950–2008年 资料来源: Federal Reserve: /releases/h6/hist/h6hist1.txt. * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 5-* Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 第五章 利率行为 一、资产需求的决定因素 财富：个人拥有的全部资源，包括所有资产 预期回报率：一种资产相对于其他替代性资产预期在下个阶段的回报率 风险：一种资产相对于其他替代性资产的回报的不确定性程度 流动性：一种资产相对于其他替代性资产转化为现金的容易程度和速度 资产需求理论 假定其他因素不变的情况下： 资产需求数量与财富规模正向相关 资产需求数量与其相对于其他替代性资产的预期回报率正向相关 资产需求数量与其相对于其他替代性资产的回报率风险负向相关 资产需求数量与其相对于其他替代性资产的流动性程度正向相关 汇总表 1 财富、预期回报率、风险和流动性变动对资产需求量的影响 二、债券市场的供给与需求 债券价格与利率之间具有负相关关系 其他事物相等，债券价格越低（利率越高），债券需求数量越大：负向相关关系 其他事物相等，债券价格越低（利率越高），债券供给数量越大：正向相关关系 图 1 债券的供给曲线与需求曲线 市场均衡 在给定价格上，人们愿意购买（需求）的数量与人们愿意出售（供给）的数量相等时出现均衡 Bd = Bs 定义了均衡（或市场出清）价格和利率. 当Bd Bs 时，存在超额需求，价格将会上升，利率将会下降 当Bd Bs 时，存在超额供给，价格将会下降，利率将会上升 债券需求曲线的位移 资产市场方法：存量而非流量 财富：在经济周期的扩张阶段，随着财富增长，债券需求曲线向右位移 预期回报率：对未来利率较高的预期会降低长期债券的预期回报率，债券需求曲线向左位移 预期通货膨胀率：预期通货膨胀率上升会降低债券的预期回报率，债券需求曲线向左位移 风险：债券风险的上升导致债券需求曲线向左位移 流动性：债券流动性增强导致债券需求曲线向右位移 汇总表 2 使债券需求曲线发生位移的因素 图 2 债券需求曲线的位移 影响债券需求曲线的各因素分析 财富：两大影响因素 经济周期：扩张时期会导致财富增加 公众的储蓄偏好：储蓄增加，财富增长 预期回报率 预期回报率与市场利率的关系：债券市场 其他资产的预期回报率变化 预期通胀率 有形资产的预期回报率-名义资本利得收益率 风险：替代性资产的风险水平 流动性 债券供给曲线的位移 各种投资机会的预期盈利性：在经济周期的扩张阶段，债券供给曲线向右移动 预期通货膨胀率：预期通货膨胀率上升推动债券供给曲线向右移动 政府预算：政府赤字增大推动供给曲线向右位移 债券供给曲线的影响因素 各种投资机会的预期盈利性 扩张阶段 衰退阶段 预期通货膨胀率：预期通货膨胀率上升推动债券供给曲线向右移动 政府预算：政府赤字增大推动供给曲线向右位移 汇总表 3 使债券供给曲线发生位移的因素 图 3 债券供给曲线的位移 应用专栏 费雪效应 经济周期扩张引起的利率变化 对日本低利率的解释 解读《华尔街日报》信用市场专栏 图 4 预期通货膨胀率引起的利率变化 图 5 预期通货膨胀率与利率（3个月期国库券）1953–2008年 资料来源: 预期通货膨胀的计算方法根据 Frederic S. Mishkin, “The Real Interest Rate: An Empirical Investigation,” Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy 15 (1981): 151–200. 这一方法将预期通货膨胀率视做历史利率、通货膨胀率与时间趋势的函数. 图 6经济周期扩张的影响 图 7 经济周期与利率（3个月期国库券），1951–2008年 资料来源: Federal Reserve: /releases/H15/dat