一风险与资产选择.pptVIP

第十一章 风险与资产选择 第一节 风险偏好 个人对待风险的态度 预期效用函数 风险规避者的效用函数 风险爱好者的效用函数 风险中立者的效用函数 波状的效用函数曲线 个人对待风险的态度 预期效用函数 所谓预期效用，指的是取决于各种情况出现的概率和相应的概率下可享受的收入或消费的效用，也称冯·纽曼－摩根斯坦效用函数。 风险规避者的效用函数 风险爱好者的效用函数 风险中立者的效用函数 波状的效用函数曲线 第二节 风险分散 对保险的需求 证券市场的作用 期货合同的作用 对保险的需求 假定你现有财产为W，你面临损失L的可能性，发生损失的可能性为π，保险费率为γ，即你需要支付π·γ来购买一张金额（最高赔偿额）为κ的保险单。 假设不幸发生损失，我们称之为第2种状态（C2 ）： 风险规避者如何选择κ 而投保人预期财富值EC为： 证券市场的作用 证券市场最本质的功能是分散风险。 股票市场 。 不同情况下盈利或亏损 股票(Equities，Stock或Share) 股票指的是股份公司发给持有人作为所有权凭证并分发股息的一种永久性证书。 股份公司和证券市场具有分散险的功能。 期货合同的作用 期货(Futures)市场，即买、卖双方签订一份标准化合约，规定卖方有义务在事先商定的将来某一特定时间，按事先约定的协议价格，向买方交付一定数量的商品，买方则有义务按合约规定的价格付款。 期货市场也是一个保险市场。 第三节 风险资产 均值－方差效用函数 资产组合选择 资本资产定价模型 套利定价理论 均值－方差效用函数 i=1,2…n，如果W1至Wn是按大小顺序排列的，那么未来财富的最大波动间距是[W1, Wn]，在这样一种分布中，均值的定义为： 方差与风险 资产组合选择 无风险资产 保证投资者得到固定的rf作为投资回报率或收益率。 风险资产 资产组合选择 资本资产定价模型 风险资产市场线 套利定价理论 资产A的收益率Ra函数为： A资产占比重为X，而B资产为1－X，那么这样一种组合资产的收益率为： （11.20）式中R0为无风险资产的收益率,又可写成： （11.24）式为某一常数，适用于任何一种资产。由于E(Ra)= aa，代入（11.24）式并整理可得： 资产多样化与风险 第四节 风险理论应用 预期效用函数之谜 圣·彼得堡之谜 阿莱斯之谜 埃斯伯格之谜 共同基金的作用 圣·彼得堡之谜 如果第1次抛硬币就出现正面（概率P=1/2），你得2元钱； 第2次抛硬币才出现正面（P=1/4），你得4元； 首次正面出现在第3次（P=1/8），你得8元； 首次正面出现在第4次（P=1/16），你得16元； 首次正面出现在第n次（P=1/2n），你得2n元； …… 这样的赌博的期望值为： 阿莱斯之谜 赌博A：100%的可能性得到100万元； 赌博B：10%的可能性得到500万元，89%的可能性得到100万元，1%的可能性什么也得不到。 阿莱斯之谜 由于人们普遍觉得A优于B，即AB，用预期效用函数来表示就是： U(100)0.1U(500)+0.89U(100)+0.01U(0) 重新整理上式可得： 0.11U(100)0.1U(500)+0.01U(0) 两边同时加上0.89U（0）可得： 0.11U(100)+0.89U(0)0.1U(500)+0.90U(0) 上式左、右分别是C和D的预期效用函数，且C应优于D，所以，觉得A优于B又觉得C不如D是不符合效用极大化原理的。 埃斯伯格之谜 赌博A：如果摸出一只红球，你得1000元； 赌博B：如果摸出一只蓝球，你得1000元； 先写下你的选择，然后看下面两项赌博： 赌博C：如果摸出一只球不是红色的，你得1000元； 赌博D：如果摸出一只球不是蓝色的，你得1000元。 埃斯伯格之谜 R：摸出红球的事件； -R：摸出不是红球的事件； B：摸出蓝球的事件； -B：摸出不是蓝球的事件； P（ ）：某一事件发生的主观或客观概率。 P（R）=1-P（-R） P（B）=1-P（-B） 再假定U（0）=0，即零收益带来的效用为零，由于A胜过B，可得： P（R）U（1000）P（B）U（1000）， 或：P（R）P（B） 而C又偏好于D，又成立： P(-R)U(1000)P(-B)U(1000)， 或: P(-R)P(-B)，即 P(R)P(B) 共同基金的作用