2017 年第三季度公司债利差分析.PDFVIP

2017 年第三季度公司债利差分析 王衡 /文 新世纪评级对公司债的利差分析选取同日同期限的银行间固定利率国债到 期收益率为基准利率计算利差。利差分析结果表明：2017 年第三季度发行的公 司债发行及交易定价较好的反映了债项等级差异，各评级机构利差均与债项等级 存在较好的对应关系，且各评级机构所评相同债项等级的发行利差、交易利差均 无显著差异。 一、公司债利差统计分析 （一）公司债发行概况 2017 年第三季度，公开市场一般公司债共发行 211 期，发行总规模为人民 币2406.33 亿元，债项信用等级包括从 AAA 级至 AA 级的 3 个信用等级（图表 1 ）。从发行量看，AAA 级发行量最大，共 136 期，占比为 64.45%；从发行规 模看，AAA 级发行规模亦是最大，占总发行规模的 78.62%。 图表 1 2017 年第三季度公司债发行量及发行规模的债项信用等级分布 发行期数 发行规模 债项信用等级 发行量（期） 占比 发行规模（亿元） 占比 AAA 136 64.45% 1891.90 78.62% AA+ 41 19.43% 348.82 14.50% AA 34 16.11% 165.61 6.88% 合计 211 100.00% 2406.33 100.00% 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 从公司债的发行期限来看（图表 2 ），共包括2 年、3 年、4 年、5 年、7 年、 8 年、9 年、10 年和 15 年共九种期限类型。其中，5 年期公司债的发行量最大， 共发行 120 期，占总发行量的 56.87%。 图表 2 2017 年第三季度公司债发行期限的债项信用等级分布 债项信用等级 2 年 3 年 4 年 5 年 7 年 8 年 9 年 10 年 15 年 总计 AAA 1 38 — 79 8 1 2 5 2 136 AA+ — 15 — 24 2 — — — — 41 AA 2 13 2 17 — — — — — 34 1    债项信用等级 2 年 3 年 4 年 5 年 7 年 8 年 9 年 10 年 15 年 总计 合计 3 66 2 120 10 1 2 5 2 211 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 （二）利率、利差与信用等级的对应关系 2017 年第三季度 5 年期公司债共发行 120 期，剔除 5 个永续债样本，以及 截至 2017 年 10 月 16 日前未上市的14 个样本，得到有效样本共 101 个。从图表 3 可以看出，5 年期公司债的发行利率、发行利差均与信用等级存在一定的相关 关系：债项等级越高，发行利率、发行利差均值越小。 图表 3 2017 年第三季度5 年期公司债各等级对应的发行利率和发行利差 发行利率（% ） 发行利差（BP ） 债项信用等级 样本量