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海外并购闯关 　　中国虽已成为世界第三大外国并购投资者，但成功的案例仍然鲜见；除了在审批、谈判、整合等方面面临的挑战，中国企业往往低估了工会、养老金、反垄断以及知识产权等问题对交易的影响 　　 　　入春以来，中国企业面向海外的大型交易不断。3月28日吉利与沃尔沃签署了18亿美元的交易；中石油和中石化也宣布了两笔大型交易。 　　在外界对中国企业海外并购的提防和疑虑中，2009年中国已经成为仅次于美国和法国公司的世界第三大外国并购投资者。 　来自汤姆森路透的数据显示，2009年全球企业并购交易金额达到426亿美元，并购数量达到了创纪录的298宗。经济学人信息部(EIU)的调查显示，大多数受访者预计中国海外投资仍会继续增长，资源行业仍将为主导。此外，农业、生物科技、清洁能源和房地产的投资预计也将有所增长。 　　中金公司并购部经理徐翌成称，过去???年中金公司参与了2000亿美元的交易，今年的国内行业重组型并购、中国企业跨境并购以及外资企业的入境并购都将持续。 　　不过，中国企业成功的海外收购案例仍然鲜见，在审批、谈判、整合等各个方面都面临挑战。高伟绅律师事务所执行合伙人何思砥认为，中国企业应尽早对收购目标从法律和监管领域进行尽职调查，企业往往低估了有关工会、养老金、反垄断以及知识产权等问题对交易的影响。不必控股 　　3月末，经济学人信息部发布的《勇闯新天地：纵观中国的海外并购》报告(下称EIU报告)显示，中国公司正计划采取更为谨慎的海外收购策略，寻求建立更多的伙伴关系和战略联盟，避免直接收购海外资产。 　　该报告对15家具有海外投资经历的中国企业进行了调查访问，并对110名中国高管进行了在线调查，还与中国企业海外交易中的部分外方参与者和顾问进行了访谈。此外，报告还分析了过去五年内中国公司5000万美元以上规模跨境交易的数据。 　　过去，中国买家倾向于获得收购目标的完全所有权或至少控制权，2004年至2009年并购额超过5000万美元的交易中，半数并购交易涉及收购对象50％～100％的股份，另有13％的交易涉及收购对象25％～50％的股权。但中国高管们正逐渐意识到这并非最佳方法，因为这种手段至少引起了公众和监管者的不安，而且完全控股增加了原企业核心员工离职的风险，这有悖于许多中国企业的收购初衷。 　　EIU报告显示，60％的调查对象透露说，自己的企业肯定或很有可能进行海外投资，只有27％的人表示企业会通过收购方式进行投资，另外18％的调查对象则对成为知名企业的少数股东表示兴趣。只有5％的调查对象称会优先考虑实施“绿地投资”，而倾向于成立合资企业(占29％)或企业联盟(占18％)的则占总数的47％。有意进行海外投资的受访者中，有近半数表示会寻求合作伙伴，这一事实充分表明，许多中国企业对海外投资的潜在风险都颇为警惕。 　　最近中海油的收购或许是这一判断最好的例证。在2005年收购优尼科受挫后，中海油更倾向于采取谨慎与合作的态度。3月13日，中海油1)231亿美元收购阿根廷布利达斯所持Bridas公司50％的股权，从而实现间接入股阿根廷第二大油气生产商、第一太原油出口商Pan American能源公司20％的权益，就此挺进拉美市场。 　　50:50的股权安排赋予了中海油联合管理决策权。一位接近交易的人士称：“收购敏感，结果未必好；而合作，更合适、更和谐。” 　　中海油和道达尔在竞标英国Tullow石油公司时原本是竞争对手，但中海油最终选择了与道达尔、Tul-low石油公司三方合作的中庸之道，兼顾了各方利益，也希望借此锁定交易的成功率。 　　伴随着中国石油公司的“走出去”，一种建立在中国石油公司、跨国石油巨头和资源国之间的新合作模式，正在展开并不断被复制。这种模式简而言之，即在资源国上游领域，中国石油公司和西方石油公司联合竞标；在中国下游炼化和销售领域，中国同意资源国国有石油公司与西方石油公司共同参股。三方公司围绕石油产业的上、中、下游，形成一个取长补短的利益共同体。这种海外联手竞标被认为是双赢的选择。参股、联合竞标，或者以贷款换石油进口等变通方式越来越常见。 　　分析人士称，如果中国能够参与这种多国合作模式，是一个很好的迹象，因为它尽可能地减少了石油贸易中的政治障碍。 　　不过，非控股权收购是否会成为趋势还难以断言，去年中石化收购瑞：Addax全部股权后，4月6日中石油股份与荷兰壳牌集团对Arrow能源35亿澳元联合收购，也已获得澳大利亚外商投资审核委员会批准。 徐翌成认为，是否控股是根据收购目标、外在边界条件决定的，即使外在条件允许也应该考虑是否要控股，控股是否反而起到负面的作用，比如因管理不好员工离职，可能不控股才能达到目标。企业要考虑清楚为什么要收购100％股权，不要把控股当作管理公司的前提，因为可以