财务管理学 第7章资本成本.ppt

7. 1资本成本与融资决策 7.2资本成本的确定 第一节 资本成本与融资决策 一、资本成本的概念 资本成本是企业为了筹集和使用资本而付出的代价，包括资金筹集费和资金占用费两部分。 广义：筹措和使用所有资金（长期、短期）付出的代价。 狭义：筹措和使用长期资金而付出的代价（包括自有资金和长期负债） 由于资本成本主要用于企业长期投资决策和长期筹资决策，而短期投资决策一般与短期负债成本有关。因此本章所讨论的资本成本仅指长期资本（长期负债、优先股、普通股、留存收益）成本，所讨论的资本结构也仅指长期资本中各项目的构成。 资本成本的实质是机会成本。对于投资者而言，是“最低要求报酬率”，对企业管理者而言，是“资本成本”。 资本成本和投资报酬率是一个事物的两个方面，是同一个问题站在两个不同主体的角度而言的。 对于同一笔资金而言， 资金提供者：投资者——投资报酬率 资金使用者：筹资者——资本成本率 （1）资本占用费。指企业在资金使用过程中所支付的费用。如向股东支付的股利、向债权人支付的利息、银行借款利息等。这是资本成本的主要内容，其大小主要取决于投资风险、资金占用数额、筹资数额以及企业财务信誉等。 （2）资本筹集费。是指企业在筹措资金过程中发生的费用，如银行借款的手续费、发行股票、债券需支付的广告宣传费、发行费、佣金等。它的大小主要取决于企业筹资环境及财务关系的优劣。 上市公司的筹集费用包括保荐及承销费、审计和验资费用、律师费用、证券登记费、印花税、信息披露费、路演推介费等。 资本占用费是企业经常发生的，而资本筹集费通常是在筹资时一次性发生的，在用资过程中不再发生，因此在计算资本成本时可作为筹资金额的一项扣除。 二、影响资本成本的因素 1、总体经济环境：总体经济环境决定了整个经济中资本供给和需求以及预期通货膨胀水平。对资本成本的影响，反映在无风险报酬率上。 2、市场条件：指证券的市场流动难易程度和价格波动程度。企业证券的流动性直接影响证券投资的风险高低，进而影响资本成本。 3、企业经营和融资决策：指企业经营风险和财务风险的大小。经营风险反映企业资产报酬率的变动，财务风险反映普通股报酬率的变动。随着企业经营风险和财务风险的变动，导致投资者要求的报酬率及企业资本成本也会同向变动。 4、融资规模：融资规模越大，资本成本越高。 P169图7-1 三、资本成本的种类 1、个别资本成本：企业单种筹资方式的成本。包括：长期借款资本成本、债券资本成本、优先股资本成本、普通股资本成本、留存收益资本成本。 2、加权平均资本成本：对资本组合中的个别资本成本进行加权平均而得到的结果。（资本结构决策） 3、边际资本成本：企业追加筹资时，每新增加1单位资本而增加的成本。（追加筹资决策） 四、资本成本的作用 1、资本成本是选择资金来源、确定融资方案的重要依据。 2、资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。 3、资本成本可作为衡量企业经营成果的尺度。 返回 7.2 资本成本的计算 一、个别资本成本的计算： 二、加权平均资本成本的计算 ： 三、边际资本成本的计算 ： 资本成本的表示方式 资本成本可以用绝对数来表示方式：资本筹集费和资本占用费之和。 也可以用相对数来表示：资本占用费与实际筹资额的比率。 在实践中，为便于不同筹资方式下不同筹资额的资本成本进行比较，资本成本通常采用相对数的形式来表示，即资本成本率。 一、个别资本成本（Individual Cost of Capital）的计算 个别资本成本：企业使用各种长期资金的成本。 1、债务成本的计算（Cost of Debts） （1）银行借款成本（Cost of Long-term Loans） （2）债券成本（Cost of Bonds） 2、权益资本成本的计算（Cost of Equity） （1）优先股成本：（Cost of Preferred Stock） （2）普通股成本（Cost of Common Stock） （3）留存收益成本（保留盈余成本）（Cost of Retained Earnings） 按照国际惯例和各国所得税法的规定，债务的利息一般允许在企业所得税前支付，因此： 企业实际负担的利息=利息（1-所得税税率） 返回 （1）银行借款成本（cost of long-term loans） 企业长期借款成本主要包括借款利息和筹资费用。企业债务的利息允许从税前利润中扣除，具有减税效应。因此，企业实际负担的债权资本成本率应当考虑所得税因素，即： 长期借款资本成本仅