财务管理学-第六章-筹资管理.ppt

第三节 短期资金筹集政策 一、短期筹资的特征与分类 1.特征 （1）筹资速度快 （2）筹资弹性好（限制约束少） （3）筹资成本低 （4）筹资风险大（偿还压力大） 2.按形成情况为标准的分类 （1）自发性短期负债：商业信用、应付工资、应交税金 （2）临时性短期负债：短期银行借款 美国和中国部分企业的短期负债情况 国外公司 短期负债/总负债 短期负债/总资产 国内公司 短期负债/总负债 短期负债/总资产 微软公司 81.86% 41.06% 方正科技 90.73% 39.88 % 福特汽车 33.17% 35.80% 一汽轿车 98.49% 34.14 % 沃尔玛 56.44% 33.89% 华联股份 97.71% 24.65 % 摩托罗拉 57.84% 38.11% 中国联通 90.59% 36.03 % 杜邦公司 33.39% 26.82% 复星医药 56.75% 23.28 % 二、短期资金筹集政策 对于营运资金的管理，就在于通过对企业流动资产与流动负债的变动对盈利能力和风险影响的分析，确定企业流动资产的资金来源。 企业的流动资产按其稳定性分为临时性流动资产和永久性流动资产。 临时性流动资产是指受季节性或周期性影响的那部分流动资产。 永久性流动资产，则用于满足企业长期稳定资金需要的那部分流动资产。 长、短期融资来源的风险与成本 风险 对贷款人而言，贷款期限越长，风险也就越大。 对借款人而言，一个公司的债务到期越短，其不能偿还本金和利息的风险就越大。 成本 长期融资相对于短期融资而言，比较缺乏弹性，长期筹资的实际成本通常高于短期融资。 长期筹资在债务存在期限内，即使在公司不需要资金的时候，也必须支付利息。而短期融资则会使公司在资金的使用上具有弹性。 1.匹配型营运资金管理策略 匹配型营运资金管理策略是指企业负债的到期结构与企业资产的寿命期相对应。 企业资产中长期使用的资产即固定资产和永久性流动资产，其资金来源采用长期资金即采用长期负债和权益资产；而对于临时性流动资产，通过短期负债作为其资金来源。 2.稳健型营运资金管理策略 稳健型营运资金管理策略是指公司将预期的临时流动性资金，以长期负债或权益资产的方式取得。 这种策略使企业短期负债的比例相对较低，由此可降低企业无法偿还到期债务的风险。但同时会降低企业所有者的收益。 3.激进型营运资金管理策略 与稳健型正好相反，该策略是以企业成本较低的短期资金作为其部分永久性流动资产的资金来源。 这一融资策略短期资金的成本相对于长期资金而言要低，会增大企业权益所有者的盈利，但同时也增大了企业无法重新筹集到所需资金的风险。另外，也会增加企业的盈利变动风险。 三、短期筹资政策与短期资产政策的配合 持有政策 紧缩 适中 宽松 高 风险与收益 低 稳健型 配合型 激进型 低 高 风险与收益 风险与收益得到中和 风险与收益得到中和 风险与收益都较高 风险与收益都较高 风险与收益都最高 风险与收益都最低 风险与收益都较低 风险与收益都较低 风险与收益都适中 筹资政策 四、短期筹资政策对公司风险和报酬的影响 恒远公司资产组合与筹资组合表 资产组合 筹资组合 流动资产 40000 流动资金 20000 长期资产 60000 长期资金 80000 合计 100000 合计 100000 已知恒远公司目前息税前利润20000元，短期资金成本4%，长期资金成本15%。假设息税前利润不变，资产组合和资金总额不变，改变筹资组合的比例。 短期资金筹集政策对恒远公司风险和报酬的影响 结论：采用激进的筹资策略，就会增加企业的风险和盈利，反之亦然，需要权衡风险和报酬。 项目 现在情况（保守） 计划变动情况（冒险） 筹资组合 短期资金 20000 50000 长期资金 80000 50000 资金总额 100000 100000 息税前利润 20000 20000 减：资金成本 短期资金成本 长期资金成本 净利润 主要财务比率 短期资金/总资金 资产收益率 流动比率 20000/100000=20% 50000/100000=50% 7200/100000=7.2% 10500/100000=10.5% 40000/20000=2 40000/50000=0.8 20000×4%=800 80000×15%=12000 7200 50000×4%=2000 50000×15%=75