9月当月工业企业利润保持增长势头.PDFVIP

9 月当月工业企业利润保持增长势头 图：9 月工业企业利润与工业增加值喇叭口走阔 图：工业品价格对企业利润持续支撑 9 月规模以上工业企业利润同比+27.7%，较前值再次上涨3.7 个百分点，1-9 月累计同 比+22.8%，较前值提高1.2 个百分点。 9 月工业企业利润增速继续回升，与9 月工业增加值继续背离的核心原因在于价格因素， 环保限产对规模以上工业企业效益影响不大，同时推动9 月PPI 增速继续回升，价格维持高 位推动规模以上工业企业利润向好。 国有控股企业利润9 月增速企稳回升且维持绝对高增速 图：9 月国有企业利润增速继续走高 1-9 月份，规模以上工业企业中，国有控股企业利润总额同比+47.6%，较前值提高1.3 个百分点；集体企业增长4.3%，较前值回落0.3 个百分点；股份制企业增长24.6%，较前值 提高1.3 个百分点；外商及港澳台商投资企业增长18.5%，较前值提高0.5 个百分点；私营 企业增长 14%.5%，较前值提高0.5 个百分点。国有控股企业利润维持显著高增速，体现环 保限产、供给侧改革下行业集中度持续提高，龙头地位不断巩固，对国有企业的正向影响较 大。 供给侧改革下上游资源类企业持续景气，电力热力企业利润 受挤压边际减轻 图：三大行业累计利润占比 图：三大行业累计利润增速贡献 1-9 月份，采矿业实现利润总额累计同比+4.7 倍，较前值（5.7 倍）继续放缓；制造业 实现利润总额累计同比+19.6%，较前值提高1 个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应 业实现利润总额累计同比-18.3%，较前值收窄4.3 个百分点。 供给侧改革下周期资源品价格持续高增下，采矿业利润持续景气，但增速有所放缓；相 反，受到上游成本涨价影响，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增速贡献持续为负， 但下滑有所收窄；制造业利润仍为重要贡献，受到外需向好的支撑，上游成本端涨价的情况 下整体大中企业利润增速保持稳定。 供给侧改革影响持续显著，价格因素推动规模以上企业经营 利润率持续向好 图：库存水平与资产负债率稳步降低 图：企业利润率持续提高 9 月末产成品存货增速下降0.1 个百分点至7.8%，资产负债率为55.7%，与前值持平， 较去年同期较低0.6 个百分点。央企、国企去杠杆仍在持续推进，企业杠杆水平将持续稳步 下滑。 另一方面，价格持续高企的情况下，规模以上企业（尤其为行业集中度提升的龙头企业） 主营业务成本率总体呈现下降，同时利润率持续走强。 细分行业看： （1）环保限产叠加煤炭价格回落，拖累上游工业利润增速；黑色、有色、化工行业依然强 劲； （2）中游行业中表现亮眼的行业为石油炼焦（中东地缘政治紧张叠加美国飓风导致石原油 价格上涨对利润贡献较大）、黑色冶炼及压延（环保拖累生产，但涨价支撑利润增长）、化学 纤维制造（涨价推动利润增长），煤价上涨仍拖累电力、热力生产和供应业利润增长。 （3）价格上涨开始向部分下游行业传导，成本上涨开始挤压部分下游行 业3。1-9 月下游 行业利润同比增长 11.9% （前值12.9%），下游行业下滑的主要原因在于煤炭、钢铁、化纤 等行业涨价开始传导部分 行业，对下游利润挤压开始体现，其中挤压较为明显的行业包括 纺 织业（在需求平稳情况下，煤炭、化纤价格上涨明显推升成本挤压利润）、金属制品和非 金属制品行业（钢铁、有色价格上涨挤压行业利润）、机械制造行业（包括专用设备制造、 铁路和航空设备制 造、电器设备制造）（钢铁价格上涨挤压行业利润），但酒、饮料制造业、 造纸业表现仍亮眼，同时受前期房地产销售较好的滞后效应影响，家具制造业利润仍表现较 好。