嘉事堂“买买买”不停手.docVIP

嘉事堂“买买买”不停手 　　靠着不间断的收购，嘉事堂的营收和利润一直保持增长。虽然公司的营收规模远远不如行业竞争对手，但销售毛利率及营业利润率远远超过对手，令人费解。 　　1月14日，嘉事堂（002462.SZ）发布2016年度业绩快报。从数据上看起来，自从2010年8月登陆资本市场以来，嘉事堂的营业收入及净利润一直在增长，扣除非经常性损益后的净利润也一直保持增长。那么，嘉事堂的业绩含金量很高？ 　　从其近年的发展来看，嘉事堂几乎都在四处出击，不断并购。营收和资产规模增长的同时，负债也同步激增。这样的发展模式似乎并不健康。 　　疯狂收购不止 　　针对降价政策对医药零售业务收入的影响，嘉事堂于2007年先后收购北京嘉事大恒制药有限公司（下称“嘉事大恒”）100%的股权、北京大恒倍生制药厂有限公司（下称“大恒倍生”）75%的股权，并整合上述两公司的业务建立了公司的制药基地，进一步提高公司连锁零售业务的竞争力。但奇怪的是，上市不到3个月，嘉事堂就以8500万元转让了嘉事大恒及大恒倍生的全部股权。转让理由是：医药工业后期持续投入大，经营风险加大；药厂转让的资金可以补充流动资金，有利于主营业务的快速发展，符合公司现阶段战略目标，即集中优势发展商业分销业务，把核心业务做大做强。 　　从2013年开始，嘉事堂拉开了不间断的并购序幕。 　　当年8月17日，嘉事堂一连发布三个收购公告，拟收购上海明伦医疗器材有限公司等5家单位股东权益的31%的股权、拟收购武汉恺通科技发展有限公司等3家单位股东权益的31%股权、拟收购深圳市康元医疗器械有限公司等4家单位股东权益的31%的股权，控股子公司北京嘉事盛世医疗器械有限公司（下称“嘉事盛世”）拟收购上述标的公司20%的股权。收购完成后，公司实际控制上述标的公司41.2%的股权。 　　当年12月3日，嘉事堂再接再厉，发布公告称，拟收购广州吉健商贸有限公司等5家单位股东权益（不含实物资产）36%的股权、拟收购北京爱瑞格恩经贸有限公司（下称“爱瑞格恩”） 等5家单位股东权益（不含实物资产）36%的股权、拟收购江苏益科达医疗科技有限公司（下称“江苏益科达”）等两家单位股东权益（不含实物资产）36%的股权；子公司嘉事盛世拟收购上述标的公司单位股东权益（不含实物资产）10%的股权。收购完成后，公司实际控制上述标的公司41.1%的股权。 　　2014年4月29日，嘉事堂发布公告，拟收购广州嘉事百洲有限公司等7家单位股东权益（不含实物资产）41%的股权、拟收购广州嘉事怡核医疗科技有限公司等5家单位股东权益（不含实物资产）41%的股权；公司控股子公司广州嘉事吉健医疗器械有限公司（下称“嘉事吉健”）拟收购上述标的公司单位股东权益（不含实物资产）10%的股权。收购完成后，公司实际控制上述标的公司46.1%的股权。 　　2014年9月，嘉事堂又发布公告称，拟收购四川馨顺和贸易有限公司（下称“馨顺和”）等3家公司41%的股权。子公司嘉事吉健拟收购馨顺和等3家公司10%的股权。嘉事堂拟收购浙江嘉事杰博医疗器械有限公司（下称“嘉事杰博”）等4家公司41%的股权；子公司上海嘉事明??医疗器材有限公司（下称“嘉事明伦”）拟收购嘉事杰博等4家公司10%的股权。嘉事堂拟收购上海嘉意国际贸易有限公司（下称“嘉意国际”）等9家公司41%的股权；嘉事明伦拟收购嘉意国际等9家公司10%的股权。嘉事堂拟收购重庆臻跃生物科技有限公司（下称“重庆臻跃”）等7家公司41%的股权；嘉事明伦拟收购重庆臻跃等7家公司10%的股权。收购完成后，公司实际控制上述目标公司51%的股权，成为目标公司第一大股东及实际控制人。 　　收购12家子公司的少数股权 　　2016年12月，嘉事堂发布公告称，拟以41.30元/股的发行价格发行2053.59万股，募集资金用于购买12家子公司的少数股权。包括嘉事明伦、嘉事康元、嘉事嘉成、嘉事爱格、嘉事馨顺和、嘉事杰博、嘉事嘉意、嘉事谊诚、嘉事盛世、金康瑞源、嘉事唯众、嘉事国润。本次交易完成后，嘉事堂对12家标的公司的控股比例均增加至75%，据公司称，有利于增强上市公司对于旗下医疗器械子公司的控制力，提升对标的公司的管理和运营效率。 　　根据交易对方的业绩承诺，12家标的公司合计在2016年、2017年、2018年、2019年承诺净利润分别不低于2.38亿元、2.87亿元、3.47亿元和4.18亿元。嘉事堂预计2016年的净利润也不过是2.23亿元，以承诺的业绩及持股比例计算，单单这12家标的公司2017年至2019年将给嘉事堂带来的净利润分别为2.16亿元、2.6亿元、3.14亿元。那么，加上其他公司，嘉事堂未来三年的业绩将迎来爆发性增长？ 　　如果12家标的公司能够完成2016年的业绩承诺，那么将给嘉事堂带来不