单一指数模型的应用.ppt

《现代组合理论》作业 应用单一指数模型构造投资组合 2000MBA在职A班 李树岗 姜谋余 李 恒 刘世恩 内容提要 我国的证券市场规模小，当大盘指数上扬时，绝大部分股票都会不同程度的同步上涨，反之就会同步下降，这与夏普单一指数模型的假设较为吻合。因此，我们试图运用该模型构造三个较为简单的证券组合。在对以沪市A股β系数排名前10位和排名后10位的股票为范围构建三个投资组合进行比较分析后，我们初步验证了如下结论： 如果投资者对收益有较高的期望，同时也有能力并愿意为之承担较大的风险，就可以在证券市场上选择那些有较大β系数的证券加到其证券组合中；反之则可以选择市场上具有较小β系数的证券。 一、构建应用模型的几点说明 1、计算周期和时间范围： 计算的周期为“月”，从2002年5月8日-10月31日。 2、市场指数的选择： 为简化分析，本模型应用的市场指数选用上证指数。 3、无风险收益的选择： 无风险收益率选取2002年一年期居民储蓄定期存款利率1.98%（换算为月利率=0.165%） 4、个股的β系数： 采用北京济安金信科技有限公司2002年10月31日网上公布的数据（）。 5、投资组合的选择范围： 沪市A股β系数排名前10位和后10位的股票。 6、允许以无风险利率进行无限制的借贷。 二、无卖空条件下最优组合求解步骤 目前我国证券市场不允许卖空，因此我们主要在无卖空条件下分析。 1、计算Di= [E(Ri)- rf]/ βi rf为无风险收益。将计算结果按照由大到小的顺序重新确定序号排列。 2、寻找临界值C* C* 值是一Ci 。按照Di 值从大到小的顺序，逐步比较 Di与 Ci 的大小，只要DiCi，这一股票就要入选投资组合。直到发现某一Ci 值，使 1～i个Di 值都大于Ci 值，而第 i＋1个（包括第 i＋1个）以后的Di都小于Ci 时，则该 Ci 值就是C* 。据此可确定1～i个股票被选入投资组合内。 Ci（此时的 i 是重新排序的序号）的计算公式为： б2mΣ{[E(Rj)- rf]*βi/б2εi} j=1 Ci= ————————————— i 1+б2mΣ(β2j/б2εi) j=1? 3、计算Zi ? Zi=(β2i/б2εi )*{[E(Ri)- rf]/βi- C*} ? 4、计算投资比例Wi ? Wi=Zi/(ΣZi) i=1 三、最优组合的计算与比较分析 （二）沪市A股β系数排名前10位为范围构造最优组合（详细计算步骤见EXCEL附表）  （三）沪市A股β系数排名排名后10位为范围构造最优组合（详细计算步骤见EXCEL附表） （四）沪市A股β系数排名前10位和后10位为范围构造最优组合（详细计算步骤见EXCEL附表） （五）两个最优组合收益与风险的比较 从以上比较分析可见： 1、以β系数排名前、后10位共20只股票为范围构造的组合，与以β系数排名后10位的股票构造的投资组合相同； 2、组合1（β系数前10位）的回报（6.437%），高于组合2 （β系数后10位）的回报（3.518%）。但是，组合1的风险(0.037319455)也远高于组合2的风险(0.001274468)。 因此，如果投资者对收益有较高的期望，同时也有能力并愿意为之承担较大的风险，就可以在证券市场上选择那些有较大β系数的证券加到其证券组合中；反之则可以选择市场上具有较小β系数的证券。 四、市场事后的初步检验 上述的比较性研究属于事前论证和评估，为了进一步考察以上两个组合的特点，我们对以上两个组合进行了初步的事后检验。检验的方法是：假设机构投资者持有上述两个组合的时间相同，比较各自的实际收益。 由于我们建立上述组合的数据截至2002年10月31日，根据上述思路，我